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金融供給側改革聚焦小微融資難題，供應鏈金融將迎來大發(fā)展
中央層面針對金融供給側改革頻頻發(fā)聲，關注解決小微企業(yè)融資難融資貴問題。銀保監(jiān)會要求五大行帶頭提高小微金融貸款余額30%，同時針對小微企業(yè)放寬不良率容忍度限制3pct，有望推動小微貸款真正擴容。看好供應鏈金融業(yè)務作為弱擔保模式受益小微貸款擴容趨勢，潛在空間達數(shù)萬億。
公司供應鏈金融模式獲大行認可，風控能力強最有希望做大
公司依托網(wǎng)盛融資擔保平臺、生意通第三方支付平臺，為小微企業(yè)提供綜合普惠金融服務，解決中小企業(yè)融資痛點。公司模式具備供應鏈金融成功需要的風控、客源、資金三大要素。風控端海量交易數(shù)據(jù)是公司識別風險的基礎，反向擔保降低平臺風險；客源端聯(lián)盟+小門戶模式行業(yè)渠道廣闊；資金端已獲多家銀行認可，資金規(guī)模和成本優(yōu)勢明顯。作為供應鏈金融優(yōu)秀代表獲央視報道，行業(yè)影響力有望進一步擴大，合作銀行范圍有望進一步打開。
地方政府合作打開資金瓶頸，有望規(guī)模復制加速業(yè)績釋放
公司聯(lián)合蚌埠地方政府成立擔保服務中心，既是對公司模式的認可，也為公司打開資金瓶頸。以蚌埠合作為例，僅考慮融資手續(xù)費和SaaS服務費，每年的收入約2.22億，凈利潤有望上億。除此之外，可能還會帶來供應鏈集采、物流等增值服務收入。與地方政府合作共贏，模式易于復制，如果能在十來個地級市實現(xiàn)突破，僅地方政府運營的貢獻就有望達到10億量級。
長期看好公司繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局
公司打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略清晰，看好公司繼續(xù)推進“交易金融戰(zhàn)略”、“物流倉儲戰(zhàn)略”和“電商數(shù)據(jù)戰(zhàn)略”。公司目前優(yōu)勢在于所服務企業(yè)的行業(yè)廣度，未來向深度發(fā)展能鞏固客源粘性、提升單客戶收入以及拓展新業(yè)務模式。
投資建議：
看好公司供應鏈金融業(yè)務高速增長帶動業(yè)績，預計公司2018-2020年分別實現(xiàn)凈利潤0.36/0.97/1.95億元，對應EPS分別為0.14/0.39/0.77元，CAGR約為133%。由于公司高速增長，同時空間廣闊，給予PEG=1倍的估值水平，對應19年合理市值約129億?？紤]公司仍處于業(yè)績加速釋放的早期，給予20%折價，目標市值104億元，對應股價約41元。
風險提示：金融供給側改革力度不及預期；經(jīng)濟下行造成供應鏈風險傳導；合作銀行支持力度下降；地方政府規(guī)模復制速度不及預期。（來源：天風證券 文/沈海兵 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務研究中心）
