(網(wǎng)經(jīng)社訊)主業(yè):傳統(tǒng)時效件平穩(wěn)增長,新業(yè)務(wù)快速放量
2018年,公司主業(yè)保持較快增長勢頭:其中公司的基石業(yè)務(wù)時效件維持平穩(wěn)較快增長,增速14.3%,收入占比隨著新業(yè)務(wù)的成長由65.5%下滑至58.7%;經(jīng)濟快遞業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)能提升快速放量,增速達到37.6%。新業(yè)務(wù)方面,快運、冷運繼續(xù)維持80%以上快速增長,快運突破80億收入大關(guān),成為公司增長新動能,同城配增長172.2%,收入突破10億。
財務(wù):全年毛利增長14.2%
成本端,公司18年增長31.17%,權(quán)重看對其影響最大的成本為外包成本,同比增41.7%,占比達到53.0%,我們認(rèn)為背后主因包括了干支線運輸、中轉(zhuǎn)、倉管外包成本的增長,以及外包人員成本的增長。受此影響公司整體毛利率下滑2.15個百分點至17.92%,全年總毛利增長14.2%。費用上隨著公司2B物流業(yè)務(wù)的增加,銷售費用率略有抬升,但整體控制得當(dāng)。公司全年非經(jīng)常性損益10.72億,與2017年金額接近,其中主要為處置子公司投資收益8.08億。
產(chǎn)能快速增長,為長期發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)
18年是順豐繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)布局、加強網(wǎng)絡(luò)能力的一年。我們從收派員、網(wǎng)點、機隊、車輛、土地、機場六大維度來理解。
1) 收派員:收派員總數(shù)29.14萬人; 2) 網(wǎng)絡(luò):存量1.56萬個自營網(wǎng)點+0.26萬個順心快運加盟網(wǎng)點; 3)
航空:截止年報日,共有50架自有全貨機(767:5架,757:27架,747:1架,737:17架),公司在航權(quán)時刻上有先發(fā)優(yōu)勢,目前136對時刻;
4) 車輛:18年公司運能仍在提升,干支線車輛數(shù)量同比增長17%; 5)
土地:順豐持有物流場地用地6173畝,同比增長46.1%,當(dāng)前物流場地賬面凈值102億; 6)
機場:根據(jù)湖北省政府要求,2018打基礎(chǔ),2019出形象,2020基本建成,2021投入運營。
投資建議
長期看,公司在快遞行業(yè)內(nèi)具備較強的競爭優(yōu)勢,時效件壁壘深厚,向綜合物流服務(wù)商的開拓路徑清晰,我們降低了公司19-20年非經(jīng)常性損益帶來的業(yè)績增量,將19-20年盈利預(yù)測從56.6、67.3調(diào)整至47.1、55.9億,維持買入評級。
風(fēng)險提示:新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;商務(wù)件需求劇烈波動。（來源：天風(fēng)證券 文/黃盈 姜明；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
