(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2019年1月快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù),當(dāng)月實現(xiàn)快遞收入22.6億元(+23.9%),完成快遞件量6.6億票(+36.1%),快遞產(chǎn)品的ASP為3.44元(-9.0%)。
件量增速保持高位,市占率繼續(xù)提升。2019年1月業(yè)務(wù)量增速36.1%較去年12月增速42.9%環(huán)比有所放緩,但是月度市占率已經(jīng)達(dá)到14.5%、環(huán)比12月提升了0.2ppt。2018年全年累計完成業(yè)務(wù)量66.65億件(同比+31.6%),全行業(yè)2018年總件量507億件(同比+26.6%)。從市占率來看,18年市場份額擴張0.5個百分點至13.2%,在“通達(dá)系”中排名第三,與第一的中通市占率相差3.6個百分點。
價格方面,ASP環(huán)比持平。圓通2019年1月ASP為3.44元,環(huán)比基本持平,同比跌幅較12月的-10.8%有所收窄。全年來看,2018年完成收入230.4億元(同比+22.7%),全年單價同比下跌6.1%至3.44元。我們認(rèn)為ASP的下降部分歸結(jié)于行業(yè)價格競爭,同時下半年起調(diào)整加盟商間結(jié)算政策,單票收入/成本均降低0.2元,可比口徑下2018H2的ASP降幅約為4%。
積極的資本運作帶來充裕的產(chǎn)能。截至2018年底,在A股的快遞公司中,圓通上市后的融資金額僅次于順豐,達(dá)到58.9億元,資金用途主要是轉(zhuǎn)運中心的建設(shè)和運輸設(shè)備的購買。2018年上半年,公司新增固定資產(chǎn)4.09億元,新增在建工程4.4億元,加大了運輸及自動化設(shè)備的投資。我們認(rèn)為大規(guī)模的資本開支為圓通2019年儲備了良好的產(chǎn)能,干線自有車輛及裝運中心自動化設(shè)備的投入有望提升成本管控的能力。
盈利預(yù)測與評級。頭部快遞公司間成本差異的縮小及當(dāng)前ASP絕對水平處于低位、客戶價格敏感性降低,我們認(rèn)為19年電商快遞ASP降幅將收窄。頭部快遞公司具備成本及服務(wù)優(yōu)勢,集中度將進(jìn)一步上升。圓通運營效率的改善有望在2019年持續(xù),成本管控帶來盈利能力提升、系通達(dá)系中邊際彈性最大的公司。預(yù)計2018-2019年EPS分別為0.64元、0.80元、0.89元,對應(yīng)PE分別為20.1X、16.2X、14.5X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:價格戰(zhàn)激化、電商增速下滑、人力成本大幅上漲、收購標(biāo)的業(yè)績波動風(fēng)險。（來源：西南證券 文/陳照林；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
