(網(wǎng)經(jīng)社訊)德邦股份發(fā)展迅速,業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng):德邦股份于2018年初登陸A股,2010-2017年,德邦股份營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)34.0%,發(fā)展迅猛。2018年前三季度,德邦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.5億元,同比增長(zhǎng)9.6%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6億元,同比增長(zhǎng)28.3%。
深耕零擔(dān)運(yùn)輸多年,打造行業(yè)龍頭:德邦公路快運(yùn)業(yè)務(wù)采用直營(yíng)模式運(yùn)營(yíng),品牌形象良好,客戶以中高端為主。零擔(dān)業(yè)務(wù)細(xì)分為精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)和精準(zhǔn)汽運(yùn),德邦的精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)勢(shì)明顯,自2014年以來(lái)利潤(rùn)占零擔(dān)業(yè)務(wù)比重均超過(guò)80%,2017年前三季度,德邦精準(zhǔn)卡航、城運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)26.4%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平,精準(zhǔn)汽運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率僅為6.8%。按照我們的測(cè)算,在全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)布局的快運(yùn)公司中,德邦市占率超10%,處于龍頭地位。
快遞業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn):自2013年開(kāi)通快遞業(yè)務(wù)以來(lái),德邦在網(wǎng)絡(luò)布局、市場(chǎng)渠道、服務(wù)體驗(yàn)、精益管理和運(yùn)營(yíng)模式等五大方面持續(xù)投入,已建立相匹配的大件處理能力。2017年,德邦快遞業(yè)務(wù)收入占比34.0%,已成為德邦收入的重要貢獻(xiàn)部分。隨著電商的發(fā)展,大件快遞正逐步成為德邦新的增長(zhǎng)點(diǎn),近三年復(fù)合增長(zhǎng)率97.58%,德邦作為大件快遞的領(lǐng)航者,業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。
投資建議:德邦股份是我國(guó)零擔(dān)快運(yùn)行業(yè)的龍頭,具備良好的口碑和品牌優(yōu)勢(shì),大件快遞業(yè)務(wù)將成為德邦新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),我們預(yù)計(jì),2018年、2019年、2020年公司EPS分別為0.74元、0.94元、1.22元,對(duì)應(yīng)PE分別為22.0x、17.4x、13.4x,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):如果未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,將對(duì)我國(guó)物流行業(yè)的整體發(fā)展以及德邦未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況產(chǎn)生一定影響;(2)電商增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn):大件快遞的發(fā)展很大程度依賴于電商,如果電商增速放緩,將會(huì)帶來(lái)快遞業(yè)務(wù)增速下降;(3)客戶需求變化風(fēng)險(xiǎn):若德邦未能及時(shí)根據(jù)客戶需求的變化,及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略并不斷完善產(chǎn)品類型,則可能面臨失去進(jìn)一步擴(kuò)大客戶范圍機(jī)遇的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：平安證券 文/王偉；編選：網(wǎng)經(jīng)社—電子商務(wù)研究中心）
