(網(wǎng)經(jīng)社訊)上海鋼聯(lián)(300226)
事件：2019 年 1 月 25 日，三大鐵礦石巨頭之一的巴西淡水谷公司位于巴西米納斯吉拉斯州的 Brucutu 礦區(qū)鐵礦廢料礦坑堤壩發(fā)生決堤事故。 2 月 4 日，巴西法院要求關停淡水河谷 Brucutu 礦區(qū)， Vargem Grande 項目生產(chǎn)關停預計將影響 1300 萬噸/年(濕洗)鐵礦石。
淡水谷本身具備較強的自我調節(jié)能力，Vale 礦難對鐵礦石整體產(chǎn)量影響有限。短期來看，本次發(fā)生事故的淡水河谷的 Feijao 礦在 2017 年鐵礦石產(chǎn)量約 780 萬噸，占當年淡水河谷鐵礦石總產(chǎn)量的 2.13%，而進入海運市場后，占全球鐵礦石交易市場份額僅為 0.5%。長期來講，淡水河谷鐵礦石生產(chǎn)有很強的自我調節(jié)能力，一方面，淡水河谷鐵礦石生產(chǎn)本身重心便在不斷北移，按照淡水河谷的戰(zhàn)略規(guī)劃，其南部系統(tǒng)由于品位較低，整體處于萎縮狀態(tài)，重心轉到品質高的北方系統(tǒng)，近兩年南部系統(tǒng)分別減產(chǎn) 930 萬噸和 220 萬噸左右，都被北部系統(tǒng)的增產(chǎn)彌補。另一方面，此次礦難就發(fā)生在淡水谷不斷削減產(chǎn)能的南部地區(qū)，潰壩區(qū)域的減產(chǎn)將順勢由北部系統(tǒng)的增產(chǎn)抵消。
恰逢中國春節(jié)假期，普氏鐵礦石指數(shù)兩周上漲 25%。我國是世界上最主要的鐵礦石進口國，根據(jù)冶金協(xié)會的統(tǒng)計，我國 2015 年鐵礦石進口量為 9.53 億噸，占總進口量的 65.1%。根據(jù)海光總署的統(tǒng)計，我國 2018 年鐵礦石進口量已上升到 10.64 億噸。 根據(jù)西本新干線數(shù)據(jù)，Vale 礦難發(fā)生后，普氏指數(shù)由 1 月 25 日收盤價 75.4 上升到 2 月 8 日的 94.2，上漲幅度為 25%。 Vale 礦難恰好發(fā)生在我國春節(jié)之前 1 周，由于春節(jié)期間我國現(xiàn)貨交易基本停滯，并不是按照實際交易定價而是礦山詢價機制的普氏指數(shù)極易受到礦山背后投行操縱虛抬礦價。
中國80%以上鐵礦石依賴于進口，定價權的缺失亟需鋼聯(lián)公允指數(shù)。鐵礦石是繼原油之后全球貿易量第二大的大宗商品品種，中國是該品種的最大購買國。三大礦山的股東基本以國際投行為主，由于某些期貨交易商本身也做現(xiàn)貨，他們可能先在鐵礦石期貨市場上建立多單，然后通過在現(xiàn)貨市場報高詢價的方式，把普氏指數(shù)抬高，帶動鐵礦石期貨價格上漲，從而獲利。 與詢價虛擬價格不同，鋼聯(lián) Mysteel 采用實際鐵礦石交易價格作為依據(jù)，已經(jīng)被中國和新加坡交易所采用。
百萬會員付費率與用戶數(shù)齊升，鋼銀電商開啟自循環(huán)利潤兌現(xiàn)期。對標彭博，大宗數(shù)據(jù)搜集分析終端不斷成熟，300 萬會員滲透率與 ARPU 有望不斷提升。 5 年鋼鐵電商整合接近尾聲，寄售與自營優(yōu)劣日漸清晰。 2018H1 鋼銀電商相對領先優(yōu)勢不斷擴大，整體交易量已超其他兩家之和，全年有望進一步上升。維持盈利預測不變，預計 2018-2020 年營業(yè)收入為 913.26、 1114.3 和 1348.54 億元，歸母凈利潤為 1.25、 2.68、 4.21 億元，維持“買入”評級。（來源：申萬宏源 文/劉洋 何一鋮 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務研究中心）
