(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞行業(yè)公布12月數(shù)據(jù)：業(yè)務(wù)量增速較此前回升，為18年4月以來(lái)最高。業(yè)務(wù)量：12月完成54.2億件，同比增速29%，為18年4月以來(lái)最高，1-12月累計(jì)值507.1億件，同比增速26.6%。
單票收入：12月為11.25元，同比下降9.13%，環(huán)比增加1.76%，1-12月均值11.91元，同比下降3.78%。
收入：12月收入609.6億元，同比增速17.3%，1-12月收入6038億元，同比增速21.8%。
行業(yè)集中度：CR8指數(shù)81.2，環(huán)比下降0.1，同比提升了2.6pct。
分區(qū)域看：12月異地件業(yè)務(wù)量增速30%，收入增長(zhǎng)23%，同城件業(yè)務(wù)量增速25.3%，收入增速12.3%。
上市公司公布12月數(shù)據(jù)：通達(dá)系業(yè)務(wù)量增速均超40%，為17年10月披露月度數(shù)據(jù)以來(lái)首次。
1）業(yè)務(wù)量增速：12月申通（48%）>韻達(dá)（45.3%）>圓通（42.9%）>行業(yè)（29%）>順豐（12.2%）。17年10月披露月度數(shù)據(jù)以來(lái)通達(dá)系業(yè)務(wù)量增速首次均超40%，其中圓通業(yè)務(wù)量增速為18年最高（18年3月起披露月度數(shù)據(jù)）。
全年角度看韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速48%居首，圓通與申通分別為31.6%及31.1%居二三，順豐26.9%同樣領(lǐng)先行業(yè)0.3個(gè)百分點(diǎn)。
2）市占率角度：18年韻達(dá)份額13.8%，圓通13.1%，申通10.1%，韻達(dá)提升1.99個(gè)百分點(diǎn)，圓通與申通分別提升0.5及0.34個(gè)百分點(diǎn)，二通一達(dá)市占率由17年的34.2%提升至37%，提升2.82個(gè)百分點(diǎn)，比CR8提升幅度略高。
單票收入看：12月順豐單票同比增長(zhǎng)明顯，通達(dá)系整體降幅低于行業(yè)。1月單票收入角度：順豐（增長(zhǎng)6.6%）>申通（持平）>韻達(dá)（下降7.3%）>全國(guó)（下降9.1%）>圓通（下降10.8%）。
全年看：申通（1.9%）>順豐（0.1%）>全國(guó)（-3.8%）>圓通（-6%）>韻達(dá)（-11.2%）。10月以來(lái)行業(yè)單票收入降幅有所擴(kuò)大，而上市公司整體好于行業(yè)，尤其直營(yíng)模式的順豐單票價(jià)格9月以來(lái)連續(xù)4個(gè)月回升并呈現(xiàn)加速勢(shì)頭。我們認(rèn)為其中存在結(jié)構(gòu)性變化，即拼多多平臺(tái)產(chǎn)生的輕量化件量占比處于提升階段從而使得行業(yè)終端單票價(jià)格出現(xiàn)下行，但輕量化業(yè)務(wù)量本身對(duì)于快遞公司成本亦或帶來(lái)單位下降。
投資建議：我們于報(bào)告《再論護(hù)城河系列3之復(fù)盤(pán)通達(dá)系快遞》中，對(duì)通達(dá)系快遞的態(tài)度轉(zhuǎn)為更加積極：認(rèn)為從競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境而言，通達(dá)系整體已經(jīng)構(gòu)筑一定的成本優(yōu)勢(shì)護(hù)城河，電商快遞的新進(jìn)入者威脅已經(jīng)大幅降低；需求端，我們認(rèn)為拼多多等新型電商平臺(tái)會(huì)繼續(xù)成為行業(yè)業(yè)務(wù)量增速的重要貢獻(xiàn)者，看好A股中當(dāng)前成本品質(zhì)領(lǐng)先，業(yè)務(wù)量增速超越行業(yè)的韻達(dá)股份，以及估值具備吸引力的申通快遞。此外，推薦發(fā)展路徑清晰，具備護(hù)城河要素的順豐控股的長(zhǎng)期配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，消費(fèi)大幅下降。（來(lái)源：華創(chuàng)證券 文/吳一凡 劉陽(yáng)；編選：電子商務(wù)研究中心）
