(網(wǎng)經(jīng)社訊)蘇寧金服擬獨立融資,出售阿里股權(quán)回籠資金
蘇寧易購公告:1)子公司蘇寧金服擬以460億元投前估值向蘇寧金控等融資100億元,上市公司持股比例由50.1%降至41.2%(關(guān)聯(lián)方蘇寧金控持股45.9%),不再并表;2)完成阿里巴巴股票出售計劃,出售價款合計約18.63億美元,預(yù)計增加凈利潤52.05億元;3)擬以不超過15元/股,回購5-10億元上市公司股份,用于后續(xù)員工持股及股權(quán)激勵(或其他維護公司價值及股東權(quán)益所必需)
我們認(rèn)為:1)金服出表有利于上市公司改善資產(chǎn)負債及現(xiàn)金流結(jié)構(gòu),并為后續(xù)金服獨立發(fā)展提供空間。蘇寧金服主營消費及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),1-3Q18,蘇寧金服經(jīng)營凈現(xiàn)金流出82.6億元(17年凈流出90.8億元)。期末總資產(chǎn)313/總負債313/174億元。出表后既減輕上市公司現(xiàn)金流壓力,同時為蘇寧金服搭建起更為靈活的資本運作平臺。交易完成后,預(yù)計增加上市公司投資收益161.3億元。2)本次出售后蘇寧不再持有阿里巴巴股權(quán),但阿里仍持有蘇寧19.99%股權(quán),不影響雙方在零售、物流等領(lǐng)域持續(xù)合作,作為合作項目之一,合資公司貓寧電商(運營蘇寧天貓旗艦店)1H18營收達184.6億元(17全年143.3億元),持續(xù)快速增長。
零售+金融+物流三家馬車漸成型,關(guān)注后續(xù)經(jīng)營利潤改善
除金融外,蘇寧物流17年完成對天天快遞收購并組建物流集團,并于17年11月發(fā)起設(shè)立物流基金(目標(biāo)總規(guī)模300億,首期50億已完成募資),用于高標(biāo)物流倉儲投資,零售+金融+物流三家馬車漸成型。家電消費升級帶來的城市市場進一步集中、以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場渠道現(xiàn)代化是支撐蘇寧保持增長的核心動力,建議后續(xù)更多關(guān)注公司利潤端的改善和非電品類經(jīng)營上的突破?？紤]家電整體消費下行,我們下調(diào)公司18-20年收入預(yù)期為2451/3078/3637億元,歸母凈利潤預(yù)期為77/25.1/44.2億元(未包含此次出售股權(quán)及金服融資帶來的投資收益,待交易完成后調(diào)整)。當(dāng)前公司股價對應(yīng)18年僅0.37XPS(京東為0.47XPS),PS/PB估值均處于公司歷史低位,“買入”評級。
風(fēng)險提示:開店加快,新開蘇寧小店業(yè)態(tài),短期培育風(fēng)險;網(wǎng)購用戶數(shù)增速下滑,電商增長難度加大;物流投入加大;電器零售受地產(chǎn)周期影響。（來源：廣發(fā)證劵 文/洪濤 編選：電子商務(wù)研究中心）
