(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要：近日，電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《中國企業(yè)家》記者采訪時表示，蘑菇街當(dāng)下現(xiàn)金流情況難以長期維持平臺運作，公司經(jīng)營現(xiàn)金流仍然大幅度流出，加上現(xiàn)如今的一級市場融資困難，蘑菇街除了上市，或也別無他路可選。
以下是報道原文全文：《蘑菇街爆紅與暴跌背后：平臺流量萎縮頹勢延續(xù)》
歷經(jīng)爆紅與暴跌的陳琪亟需一場大勝。
2010年3月，剛從阿里離職的陳琪發(fā)了一條消息，“尋創(chuàng)業(yè)種子團隊成員”。8年后，憤怒又無奈的員工把創(chuàng)業(yè)前一階段的陳琪形容為“和技術(shù)討論摳圖的產(chǎn)品經(jīng)理”，與這一稱謂相對應(yīng)的是“和華爾街之狼談笑風(fēng)生的資本家”。
兩種身份之間隔著的是一家上市公司。
美東時間2018年12月6日，蘑菇街在美國紐交所正式掛牌上市。但失落的情緒在蘑菇街這家公司里已經(jīng)蔓延了一周有余，從它向SEC提交IPO補充文件開始。文件顯示，蘑菇街每股美國存托憑證（ADS）代表25股A類普通股，另外，蘑菇街股票發(fā)行價為14美元。
這意味著早期員工持有的期權(quán)已經(jīng)被大幅稀釋。通常，員工手中的期權(quán)價值等于期權(quán)數(shù)折合為ADS股數(shù)再乘以股票價格，另外還需刨除行權(quán)成本、所得稅。后兩者幾成定局，影響期權(quán)價值的，一是公司上市后的股票價格，二是A類普通股與ADS的兌換比例。上一家因期權(quán)稀釋而被老員工指責(zé)的是多年前的優(yōu)酷，其兌換比例為18股A類普通股兌換1股ADS。
老員工們的不平在蘑菇街上市后的5天內(nèi)持續(xù)爆發(fā)。那時的蘑菇街股價始終在低于發(fā)行價14美元處徘徊。他們盯著股票軟件，眼睜睜看著手里的期權(quán)一點點縮水。
“對陳琪和決策層失望。”一位蘑菇街老員工在職場匿名社區(qū)脈脈上說道。他還記得，關(guān)于期權(quán)價格，入職時HR給他的承諾是1股10美元。但天地已換。以發(fā)行價14美元計算，手握5萬股期權(quán)的老員工，最終獲得的賬面價值可能剛剛跨過10萬元的線，這僅約等于許多互聯(lián)網(wǎng)人的年終獎。
就外界對蘑菇街期權(quán)稀釋問題的關(guān)注，蘑菇街CEO陳琪12月24日晚間在朋友圈回復(fù)稱“無聊”，“我只對客戶負責(zé)，對股東每股利益負責(zé)，對員工成長負責(zé)，我沒有義務(wù)對任何人財富自由的期望負責(zé)”。
一些人還記得陳琪曾經(jīng)在知乎上回答過一個問題：“如何評價蘑菇街全員換Mac？”6年前的陳琪給出的答案是：“我只能說大家想得有點多，只是工具而已，如果產(chǎn)品體驗非要通過讓員工用3000塊的PC來保證，那也沒什么道理吧？員工喜歡的環(huán)境，我們就一點一點努力提供，他們開心用戶才會開心。就這么簡單。”
估值驟跌
“公司上市后，期權(quán)都會面臨被稀釋。但之所以蘑菇街的期權(quán)稀釋被討論起來，很大程度上是因為蘑菇街的一些員工來自阿里?！彪娚虘?zhàn)略分析師李成東向《中國企業(yè)家》表示。
反差讓失落來得更徹底。
創(chuàng)始人陳琪在淘寶工作了6年，公司大本營與阿里同處杭州，早期以導(dǎo)購模式為主的業(yè)務(wù)與淘寶有著相當(dāng)強的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，后來公司轉(zhuǎn)型垂直電商與阿里有了同類型業(yè)務(wù)，兩者的種種聯(lián)系，難免會讓阿里成為蘑菇街的重要人才池。
如果翻開一些蘑菇街老員工們的簡歷，會發(fā)現(xiàn)他們有一條相同的職業(yè)脈絡(luò)，先是阿里，而后走進蘑菇街。一位曾在多年前為蘑菇街服務(wù)的獵頭告訴《中國企業(yè)家》，2015年前的蘑菇街在杭州是電商新貴，很有吸引力。
對員工而言，一個可以證明公司未來還有無限可能的例子是，2015年年中，蘑菇街給2014年12月31日前加入公司的所有員工漲薪50％。在全員Mac之后，全員漲薪讓員工們更加堅定“陳琪是個好老板”。
“挺開心的，但不是最開心，因為在這家公司未來肯定還能得到更多。”全員漲薪后，一位蘑菇街前端工程師評論說。
吸引力的另一部分來自于蘑菇街開出的期權(quán)。在這方面，蘑菇街并不吝嗇。而這些擁有共同職業(yè)脈絡(luò)的從業(yè)者們另一點相似之處是，他們聽說過很多身邊人類似的故事：2014年阿里的上市讓早期員工在股票解禁后獲得了人生最大的一筆財富。在流傳的故事里，這筆財富至少是杭州的一套房，更令人艷羨的，是財務(wù)自由。
陳琪險些也成為這類故事的主角之一。2004年加入淘寶的陳琪握著不少淘寶期權(quán)，為了獲得創(chuàng)業(yè)資金，2010年他和浙大同學(xué)魏一搏一人賣了一套房子拿到150萬元，又將淘寶期權(quán)以如今看來極低的價格賣掉，換了幾百萬元。這是很多人做不了的決定。
進入創(chuàng)業(yè)公司，拿期權(quán)、股票，等著公司上市，曾是這代人最理想的人生路徑，蘑菇街的老員工們也不例外。蘑菇街公布過它的估值，2014年年中獲得超2億美元C輪融資時，估值是10億美元；2015年年底獲得超2億美元D輪融資時，估值是20億美元。員工們早已默默給手里攥著的期權(quán)估了值，以正常的公司估值增長速度和資本市場對創(chuàng)業(yè)公司的寬容程度。
但故事走到這里變了形。一個無可辯爭的事實是，與它在更廣義層面的競爭者相比，蘑菇街的增速已經(jīng)被甩下了幾個身位。
估值可以證明。以2018年12月24日收盤價計算，蘑菇街的市值不足20億美元。這不敵它3年前在一級市場獲得的估值，這個數(shù)字甚至完全省略了發(fā)生在2016年1月的那筆行業(yè)并購案，當(dāng)時美麗說的估值接近10億美元。2018年4月13日，來自彭博社的消息稱，美麗說正與幾家投行就在美IPO進行商談，公司估值約40億美元。但行情急轉(zhuǎn)直下。
公司估值在3年后不漲反跌是老員工們未能獲得預(yù)期收入的關(guān)鍵原因，外人能看清，何況內(nèi)部員工？但對于25：1的合股他們依然意難平。畢竟陳琪曾經(jīng)說過，“希望所有員工在蘑菇街，能賺到錢，有所成長，工作開心”。
突破未果
“這個合并并未帶來效果。”談及2016年年初的這樁交易，李成東表示。
一位蘑菇街前員工告訴《中國企業(yè)家》，在蘑菇街和美麗說成立美麗聯(lián)合集團不久，公司進行了一次裁員，對象主要為北京的美麗說團隊。雖然對蘑菇街而言，業(yè)務(wù)上的調(diào)整并不少見，但這種涉及兩家公司的調(diào)整，依舊對其元氣有所損傷?！皟杉夜竞喜⒑笕肆Τ杀敬蠓黾?，同時也打亂了業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏，將主要精力被迫放在了整合團隊上?！崩畛蓶|分析。
率隊整合的是陳琪，在蘑菇街和美麗說的合并中直接推行了單CEO制，陳琪是最終留下的人。新經(jīng)濟100人創(chuàng)始人兼CEO李志剛在《為什么是蘑菇街合并美麗說？》一文中提到，在IDG資本期間參與了蘑菇街B輪融資，后為高榕資本創(chuàng)始合伙人的張震，曾評價陳琪“有戰(zhàn)略格局，外柔內(nèi)剛，心力極強”。
心力極強，在早期賣房、賣淘寶期權(quán)創(chuàng)業(yè)這些事上，或許都可以看到，但這種特質(zhì)最明顯的體現(xiàn)似乎是在接連不斷的業(yè)務(wù)嘗試與調(diào)整上。與很多公司業(yè)務(wù)模型的小修小補不同，陳琪和蘑菇街經(jīng)歷了數(shù)次戰(zhàn)略方向的轉(zhuǎn)軌。
轉(zhuǎn)換軌道，這在陳琪的創(chuàng)業(yè)歷程中似乎并不少見。前文所述陳琪發(fā)布尋人啟事涉及的創(chuàng)業(yè)項目實際上是卷豆網(wǎng)。其模式為，社區(qū)產(chǎn)品若使用卷豆網(wǎng)的解決方案，由社區(qū)點進淘寶，社區(qū)會獲得服務(wù)傭金。但幾個月后，陳琪發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率低，便開始著手做蘑菇街；后蘑菇街遭淘寶封殺，一家導(dǎo)購網(wǎng)站開始成為一家垂直電商平臺；而后的幾年，蘑菇街業(yè)務(wù)線也依舊頻繁變動。據(jù)上述蘑菇街前員工介紹，伴隨著業(yè)務(wù)線調(diào)整，其所在的小組也經(jīng)常隨之變動，大型的組織架構(gòu)調(diào)整也間或發(fā)生。
這種變動特點即便從公司外部也可以感知，它與公司商業(yè)模式的尚未定型相伴相生。從蘑菇街定位于女性消費人群起，它便邁進了一個被勁敵封鎖的胡同，無論選擇哪一個市場規(guī)模較大的垂直市場，都無可避免地與阿里以及已有相當(dāng)戰(zhàn)績的對手們相遇。
一個有好勝心的創(chuàng)始人降落在一個格局趨定的行業(yè)，這樣的組合就可以解釋蘑菇街的頻頻轉(zhuǎn)型。特別是，這已經(jīng)是一家估值幾十億美金卻未曾盈利的獨角獸。上述蘑菇街前員工透露，2016年之后，公司目標(biāo)就是抓緊盈利，比如提高商家傭金比例，在搜索里增加廣告，大力推自營店鋪等。
原有業(yè)務(wù)之外，陳琪還在尋找新的生命線。2016年3月，蘑菇街上線直播業(yè)務(wù)。微信公號“左鄰右貍”在一篇題為《徐易容向左，陳琪向右》的文章中提到，做直播是陳琪拍了桌子才決定要做的。該文同時提及的還有上一次陳琪不顧眾人反對做出的決定：陳琪決定要以人而非物為中心對蘑菇街APP進行改版，有人反對，陳琪壓下所有反對意見，讓100多人封閉開發(fā)。從這兩個細節(jié)，可見陳琪的決斷力。
2017年7月，趁著短視頻風(fēng)口，蘑菇街又推出了“視頻購”功能，加入短視頻講解；同年，蘑菇街還在人工智能領(lǐng)域發(fā)力，成立搭配研究所，為用戶提供搭配解決方案。
2018年開年，蘑菇街的主題則是微信小程序。由于隸屬騰訊陣營，蘑菇街在小程序上擁有不少“特權(quán)”。一些偏電商的玩法功能，微信小程序團隊會給予蘑菇街優(yōu)先內(nèi)測的機會，比如電商直播、社交立減金等。
在社交電商這條路上，2018年1月，京東和美麗聯(lián)合集團成立合資公司，共同運營基于微信“發(fā)現(xiàn)”頁“購物”入口而建立的電商新平臺“微選”。
不難發(fā)現(xiàn)，蘑菇街新業(yè)務(wù)多與互聯(lián)網(wǎng)熱點緊密關(guān)聯(lián)。陳琪一直在嘗試將新模式嫁接到蘑菇街的可能。
然而從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，至少到2018年9月底，盡管看上去蘑菇街不斷引入新模式，但依然未能扭轉(zhuǎn)平臺流量萎縮、用戶流失的頹勢。
一位曾短暫為蘑菇街服務(wù)過的獵頭告訴《中國企業(yè)家》，2018年很多杭州候選人對到蘑菇街工作的意愿不強，“他們認為蘑菇街已經(jīng)在走下坡路了”。
仍需證明
在電商領(lǐng)域，蘑菇街算是一個示范，它始終在回答外界的提問：在一個前有阿里、京東，側(cè)有唯品會等女性垂直電商的市場，你的生存空間何在？
站在2018年年末節(jié)點上看，蘑菇街的處境依然尷尬：它未能成功向前挪動名次，反倒跑輸了大盤。
可供佐證的數(shù)據(jù)是，蘑菇街MAU（月活用戶數(shù)）、活躍買家數(shù)、總營收等幾乎都已面臨停滯。根據(jù)招股書，截至2017年9月30日的一年時間里，蘑菇街MAU為6200萬，活躍買家為3170萬；但一年后的數(shù)據(jù)是，截至2018年9月30日的一年時間里，其MAU為6260萬，活躍買家為3280萬。
營收數(shù)據(jù)也走出了相近的曲線。在截至2017年3月31日和截至2018年3月31日的一年時間里，蘑菇街總營收分別為11.099億元、9.732億元，總營收出現(xiàn)下滑；在截至2017年9月30日和截至2018年9月30日的6個月時間里，蘑菇街總營收分別為4.804億元和人民幣4.895億元。
多項核心數(shù)據(jù)增長停滯的同時，蘑菇街仍然未能找到適合自己的盈利模式。蘑菇街上市前最新的數(shù)據(jù)是，截至2018年9月30日的6個月時間里，其凈虧損為3.033億元；在現(xiàn)金流方面，蘑菇街現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物8.915億元，同比減少27％。
電子商務(wù)研究中心主任曹磊認為，蘑菇街當(dāng)下現(xiàn)金流情況難以長期維持平臺運作，公司經(jīng)營現(xiàn)金流仍然大幅度流出，加上現(xiàn)如今的一級市場融資困難，蘑菇街除了上市，或也別無他路可選。
對蘑菇街和陳琪而言，成功上市已屬幸運。
在上市前的幾個月，蘑菇街再次調(diào)整戰(zhàn)略。在2018年8月發(fā)布的蘑菇街APP新版本中，商城被放置在了第三屏，內(nèi)容的重要性則被放大。在新版首頁，除上方的電商類目導(dǎo)航之外，其余為直播入口、時尚內(nèi)容和紅人社區(qū)三個內(nèi)容板塊。另外，新版APP設(shè)置了“動態(tài)發(fā)表”按鈕，引導(dǎo)用戶發(fā)布內(nèi)容。
這是蘑菇街小紅書式的改造。產(chǎn)品經(jīng)理出身的陳琪是個密切關(guān)注競品的CEO，早前他在手機上經(jīng)?？疵利愓f，后來則是小紅書。
對于蘑菇街未來的可能性，李成東認為，重新將自己定位于營銷廣告服務(wù)商這條路對蘑菇街是正確的?！澳⒐浇稚瞄L的是導(dǎo)流，商城不是重點。至于直播業(yè)務(wù)，淘寶也正在大力做，蘑菇街需要找到自身的優(yōu)勢在哪里?！?/span>
在經(jīng)歷了太多方向的嘗試之后，蘑菇街迫切需要一次成功，以證明即便女性垂直電商的通路都已經(jīng)被對手們嚴防死守，這家成立了8年的公司依然有蓬勃發(fā)展的可能。（來源：中國企業(yè)家 文/譚宵寒）
