(網(wǎng)經(jīng)社訊)規(guī)模和市場(chǎng)份額是渠道命脈,我國(guó)零售行業(yè)當(dāng)前集中度偏低,蘇寧大概率勝出。通過(guò)對(duì)比國(guó)外標(biāo)桿企業(yè)沃爾瑪,零售巨頭的基因在于規(guī)?？焖贁U(kuò)張的能力和與之相匹配的后臺(tái)供應(yīng)鏈的協(xié)同能力,蘇寧易購(gòu)同時(shí)具備互聯(lián)網(wǎng)線上高速擴(kuò)張的能力,和率先滲透低線市場(chǎng)的前瞻布局,能夠通過(guò)多樣化、多品類、多層次的業(yè)態(tài)組合搶占市場(chǎng)份額;不同于百貨和超市,中國(guó)的專業(yè)家電連鎖擁有最完善的供應(yīng)鏈系統(tǒng),蘇寧易購(gòu)的物流配套設(shè)施從2000年左右開(kāi)始不斷更新迭代,同時(shí)擁有線下最多的門(mén)店,由家電切入更廣義的消費(fèi)市場(chǎng),中國(guó)的零售巨頭最有可能由此誕生。
前瞻布局消費(fèi)潛力未釋放的低線市場(chǎng),多品類打開(kāi)成長(zhǎng)路徑。單純靠線上廣告的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去,線下門(mén)店作用將日益凸顯;低線城市消費(fèi)潛力大;大快消市場(chǎng)容量大集中度低。零售企業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張的能力至關(guān)重要,不同于純電商企業(yè),蘇寧萬(wàn)家線下門(mén)店引流成本低,通過(guò)蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店和云加盟店快速下沉低線市場(chǎng),蘇寧小店+蘇鮮生超市+線上平臺(tái)打開(kāi)大快消市場(chǎng)大門(mén)。2018-2020年是蘇寧高速成長(zhǎng)的重要階段,蘇寧戰(zhàn)略規(guī)劃2018-2020年分別合計(jì)新增5575、5805、6485家門(mén)店,其中蘇寧小店累計(jì)新開(kāi)4500家,蘇寧易購(gòu)縣鎮(zhèn)店累計(jì)新開(kāi)11000家。
蘇寧自營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)物流實(shí)力領(lǐng)先同行,海量線下門(mén)店降低配送成本。蘇寧自營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)、終端快遞網(wǎng)點(diǎn)、物流覆蓋面優(yōu)于京東;可比配送服務(wù)方面,蘇寧物流覆蓋更多城市;借助線下海量門(mén)店,蘇寧物流費(fèi)用率低于京東。同時(shí)公司已經(jīng)建立了“物流倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)--物流倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)--基金運(yùn)作”的良性資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式,優(yōu)質(zhì)倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)資源得以變現(xiàn),從而投入更多優(yōu)質(zhì)倉(cāng)儲(chǔ)資源的獲取,形成良性循環(huán)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):維持買入評(píng)級(jí)。由于公司線上增速及開(kāi)店速度高于預(yù)期,我們上調(diào)原有營(yíng)收預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2018-2020年銷售收入2465.53億元、3171.75億元、3925.26億元;分別同比增長(zhǎng)31%、29%、24%;上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為68.94億元、23.81億元和56.30億元,分別增長(zhǎng)64%、-65%和136%;預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.74元、0.26元和0.60元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PS為0.4倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:線上交易增速下滑;新開(kāi)店計(jì)劃不達(dá)預(yù)期;較快的開(kāi)店速度導(dǎo)致費(fèi)用率大幅上漲,新店培育期過(guò)長(zhǎng);開(kāi)店速度高于公司運(yùn)營(yíng)能力,毛利率降低;房租、人工等主要成本上漲;同店增速下滑;公司與沃爾瑪業(yè)務(wù)不完全相同,相關(guān)對(duì)比僅供參考。（來(lái)源：國(guó)海證劵 文/譚倩 編選：電子商務(wù)研究中心）
