(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:11月22日,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(3690.HK)發(fā)布2018年Q3財(cái)報(bào),2018Q3實(shí)現(xiàn)收入190.76億元人民幣(yoy+97%,qoq+26%),毛利45.71億元(yoy+33.15%,qoq+60.89%),經(jīng)調(diào)整虧損凈額24.64億元,環(huán)比收窄,期內(nèi)虧損833億元,主要由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致。
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受用戶數(shù)、交易頻率、客單價(jià)、變現(xiàn)率拉動(dòng),餐飲外賣收入強(qiáng)勢增長:2018Q3平臺(tái)GMV1,457億元(yoy+40%,qoq+17.9%),截至2018年9月30日之前的12個(gè)月內(nèi),交易用戶總數(shù)3.82億(yoy+30.3%,qoq+7.1%),每位交易用戶年均交易筆數(shù)22筆(yoy+33%,qoq+6%),活躍商家總數(shù)550萬(yoy+44.3%,qoq+7.4%)。餐飲外賣板塊GMV800億元(yoy+54.4%,qoq+17.3%),收入112億元(yoy+84.8%,qoq+25.4%),毛利率16.6%(yoy+8.7個(gè)百分點(diǎn),qoq+0.8個(gè)百分點(diǎn)),主要得益于單均配送人工成本的進(jìn)一步下降、平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)提升,單筆交易金額44.8元(yoy+4.11%),變現(xiàn)率14%(yoy+2.3個(gè)百分點(diǎn))。
到店酒旅板塊:受行業(yè)影響增速略低于我們預(yù)期,2018Q3GMV493億元(yoy+13.9%,qoq+16.1%),收入44億元(yoy+46.8%,qoq+21%),毛利率90.60%(yoy+2.10個(gè)百分點(diǎn),qoq-0.2個(gè)百分點(diǎn)),國內(nèi)酒店間夜量7,610萬(yoy+34.8%,qoq+4.3%)。
新業(yè)務(wù)及其他板塊2018Q3GMV164億元(yoy+83.1%,qoq+26.6%),收入35億元(yoy+471.3%,qoq+39%),毛利-12.97億元,虧損凈額環(huán)比收窄,主要由于摩拜業(yè)務(wù)和試點(diǎn)階段的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)運(yùn)營效率改善。
2B端業(yè)務(wù)迅速增長,變現(xiàn)率提升:2018Q3美團(tuán)整體變現(xiàn)率13.1%(yoy+3.8個(gè)百分點(diǎn)),其中餐飲外賣變現(xiàn)率14%(yoy+2.3個(gè)百分點(diǎn));到店酒旅變現(xiàn)率9%(yoy+2個(gè)百分點(diǎn)),主要由于平臺(tái)所售國內(nèi)酒店間夜量的每間夜交易金額穩(wěn)步增長、針對(duì)商家的營銷服務(wù)收入大幅增長;新業(yè)務(wù)及其他變現(xiàn)率21.1%(yoy+14.3個(gè)百分點(diǎn)),主要由于餐廳管理系統(tǒng)及供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)迅速增長。
分業(yè)務(wù)類型看:2018Q3傭金收入135,68億元,yoy+70.7%,主要由于總交易金額,特別是餐飲外賣交易金額大幅增長,以及變現(xiàn)率改善;在線營銷服務(wù)27.24億元,yoy+105%,主要由于在線營銷活躍商家數(shù)量增加,以及餐飲外賣、到店業(yè)務(wù)的每在線營銷活躍商家平均收入增加;其他服務(wù)及銷售27.83億元,yoy+600%,主要由于新業(yè)務(wù)的拓展使得公司對(duì)商家及消費(fèi)者提供的服務(wù)范圍擴(kuò)大。
投資建議:我們預(yù)計(jì)美團(tuán)2018-2020年收入分別為568.98億元、765.99億元,992.19億元,YoY67.2%,34.6%,29.5%,凈利潤分別為-165.84億元,-1.29億元,26.33億元(不考慮可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)的影響)。我們?nèi)匀徽J(rèn)為美團(tuán)在很多方面面臨和阿里的競爭,建議關(guān)注Q4的外賣市占率(餓了么在雙十一活動(dòng)較大)、酒店的增速情況,以及新業(yè)務(wù)的落地進(jìn)展(快驢、小象等),我們認(rèn)為美團(tuán)的戰(zhàn)略創(chuàng)新和線下執(zhí)行能力在TMD內(nèi)可圈可點(diǎn),未來LBS業(yè)務(wù)仍然大有可為,建議積極關(guān)注回調(diào)后代來的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:資金狀況緊張的風(fēng)險(xiǎn)、多線作戰(zhàn)顧此失彼的風(fēng)險(xiǎn)、競爭對(duì)手生態(tài)競爭的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、騎手成本上升的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)（來源：華金證券 文/付宇娣 宋怡萱 編選：電子商務(wù)研究中心）
