(網經社訊)事件:11月20日拼多多發(fā)布2018年三季報,報告期內公司實現(xiàn)收入33.72億元,同比增長697.19%,環(huán)比增長24.47%;實現(xiàn)GAAP經營性虧損12.70億元,同比增虧10.35億元,實現(xiàn)Non-GAAP經營性虧損7.90億元,同比增虧5.59億元;實現(xiàn)經營活動現(xiàn)金流2.50億元,同比減少63.39%。
簡評GMV繼續(xù)穩(wěn)健增長,平臺變現(xiàn)能力穩(wěn)步提升三季度拼多多按TTM口徑年活躍買家數達到3.86億人,環(huán)比增加12%,增速已經連續(xù)四個季度放緩,但絕對人數仍然達到4200萬人,較阿里2500萬人和京東的-860萬人仍大幅領先,同時與阿里同期活躍用戶數6.01億人相比差距進一步縮小。平均單用戶12個月GMV達到894元,環(huán)比增長17%,較前值增加4個百分點,對沖了用戶數增速下滑對GMV影響。截止三季度末,TTM口徑下平臺GMV達到3448億元,環(huán)比增加32%,與前值持平。
隨著用戶基數擴大,拼多多正逐步接近純線上流量天花板,但對龐大存量用戶的消費潛力挖掘仍處于早期階段,對標阿里、京東,長期來看GMV有望繼續(xù)保持強勁增長。截止三季度末,TTM口徑下貨幣化率達到2.51%,環(huán)比增加0.33個百分點,主要原因是廣告貨幣化率環(huán)比繼續(xù)提升約0.3個百分點,而傭金貨幣化率基本維持穩(wěn)定。
營銷費用增速放緩,研發(fā)支出大幅提升三季度營銷費用支出達到32.3億元,較二季度小幅增加2.59億元,營銷費用率95.79%,較前值下降14個百分點。三季度獲客成本達到77元,較二季度增加16元。研發(fā)費用率、管理費用率分別達到9.85%、9.07%,其中研發(fā)費用率較二季度大幅提升3個百分點,主要原因是研發(fā)人員規(guī)模擴大、公司招收更有經驗研發(fā)人員已經與研發(fā)有關云服務費用增加。
隨著用戶基數擴大,繼續(xù)投入高成本拉新將變得越來越不經濟,而加大對研發(fā)投入,優(yōu)化AI算法增加商品推薦精確性有助于增加存量用戶粘性,挖掘存量用戶消費潛力;同時優(yōu)化機器審核算法,增加對問題店鋪、商品排查力度,將從長遠影響用戶體驗度,提升用戶留存度。宏觀經濟下行影響相對更小房地產下行周期下,家電、家具類典型房地產后周期耐用消費品受影響較大,不同于京東家電3C類產品銷售占總銷售額比重高達約50%,拼多多更多以單品價格較低的必須消費品為主,受房地產周期影響較小。
風險提示：活躍用戶數增長不達預期;宏觀經濟下行超預期。（來源：中信建投證券 文/陳萌 編選：電子商務研究中心）
