(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀:
圓通產(chǎn)能投放持續(xù)穩(wěn)定,若能轉(zhuǎn)化為成本效率的提升,將產(chǎn)生較大超預(yù)期,迎來份額的回升與股價(jià)的修復(fù)。
投資要點(diǎn):
首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。圓通速遞正從2017年以來的沖擊中恢復(fù),能否重拾市場(chǎng)份額,取決于管理層改善成本效率的實(shí)際效果。2018上半年,單件運(yùn)輸成本已下降9.3%,隨著下半年車輛、自動(dòng)化設(shè)備的陸續(xù)投放,我們預(yù)期公司單件成本會(huì)持續(xù)下行,預(yù)計(jì)2018-20年EPS 0.65/0.79/0.90元。按照PE 與PB 兩種估值方法,目標(biāo)價(jià)14.36元,首次覆蓋,給予增持評(píng)級(jí)。
電商快遞,勝負(fù)未分。電商快遞正處中高速增長時(shí)期,類似于春秋后期,戰(zhàn)國未至?，F(xiàn)階段,企業(yè)間的成本效率差異由管理差異與投資差異帶來,規(guī)模尚未大幅分化,勝負(fù)未分。格局的變化取決于領(lǐng)先企業(yè)何時(shí)將短期優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為規(guī)模壁壘。
投資穩(wěn)定,效率失優(yōu)。上市兩年,圓通一方面繼續(xù)大膽的創(chuàng)新實(shí)踐,投資飛機(jī)與B 網(wǎng);另一方面持續(xù)投放長期產(chǎn)能,購買土地、建設(shè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心。但公司過去兩年在設(shè)備、車輛投資以及精細(xì)化管理方面暫失優(yōu)勢(shì),在行業(yè)由跑馬圈地的高增速時(shí)期步入中速增長時(shí)期之際,逐漸從第一名變?yōu)榈谌?失去領(lǐng)先地位。
圓通復(fù)興,迫在眉睫。若未來兩年行業(yè)增速大幅下行,行業(yè)競爭加劇,高成本將是極大的劣勢(shì)。圓通上半年成本已初步下行,投資者可拋棄過去兩年形成的成見,觀察管理層的決心與執(zhí)行力。
風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)增速驟降;行業(yè)競爭急速加劇;網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素;
與阿里巴巴的關(guān)系產(chǎn)生突變;競爭格局出現(xiàn)意外變化。（來源：國泰君安證劵 文/鄭武 編選：電子商務(wù)研究中心）
