(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點時間互聯(lián)并表使得18年前三季度公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長409.20%和85.01%,扣非后凈利潤同比增長90.47%,其中第三季度單季收入和凈利潤分別增長441.30%和52.95%,剔除并表因素后公司單季度原有業(yè)務(wù)收入和營業(yè)利潤增速分別為28%和15%,營業(yè)利潤率下滑約7個百分點。公司預(yù)計2018年凈利潤增長55.35%與77.81%之間。
前三季度公司全渠道授權(quán)產(chǎn)品GMV 達(dá)105.40億元,同比增長62.50%;其中南極人和卡帝樂品牌增速分別為54.29%和118.10%,分平臺來看,在阿里、京東和拼多多的GMV 增速分別達(dá)到63.49%、26.14%和210.42%。
時間互聯(lián)業(yè)務(wù)并表使得公司財務(wù)數(shù)據(jù)變化較大。前三季度公司綜合毛利率同比大幅下滑54.05pct,主要是由于時間互聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率較低,期間費(fèi)用率同比下降9.56pct,其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降1.91pct 和9.45pct。前三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長8.60%,應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)較年初增長99.26%,其中品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)增加1964.25萬元,保理業(yè)務(wù)和時間互聯(lián)分別增加4.04億元和1.49億元,減少貨品銷售業(yè)務(wù)使得存貨較年初減少49.38%。
多品類+多品牌+多渠道”三維立體化發(fā)展,規(guī)模優(yōu)勢較為顯著。16年以來,在穩(wěn)固南極人品牌建設(shè)、夯實電商基礎(chǔ)之上,公司先后收購卡帝樂鱷魚、精典泰迪豐富公司品牌品類、與網(wǎng)紅PONY 合作布局美妝個護(hù)領(lǐng)域、投資文化傳播公司喜恩恩30%股權(quán),逐步分梯度建設(shè)從LOGO 品牌、IP 品牌到個人品牌的品牌矩陣。
17年公司完成對移動數(shù)字營銷公司時間互聯(lián)的收購,將在開拓新興營銷渠道的同時發(fā)展工具類業(yè)務(wù);17年10月公司與實際控制人設(shè)立合資公司,獨立運(yùn)營生活日用品類。我們預(yù)計公司未來可能繼續(xù)通過外延并購的方式擴(kuò)充品牌品類(IP、網(wǎng)紅、美妝、體育休閑等),并積極建設(shè)“造品牌“的相關(guān)配套工具,突破單一品牌瓶頸,建設(shè)多品牌、多品類、多渠道的立體化電商生態(tài)圈。
財務(wù)預(yù)測與投資建議我們維持對公司2018-2020年每股收益分別為0.35元、0.47元和0.60元的盈利預(yù)測,參考可比公司平均估值,給予公司18年24倍PE 估值,對應(yīng)目標(biāo)價8.40元,維持公司“增持”評級。
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