(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通(002640)
投資要點：
事件：公司發(fā)布公告， 董事長楊建新先生、副董事長兼總經(jīng)理徐佳東先生倡議內(nèi)部員工購買股票，并承諾保底第一年、 第二年 8%、 12%收益，離職、減持等特殊情況例外。
承諾保底收益，彰顯未來發(fā)展強烈信心。公司董事長、副董事長基于對公司良好的基本面、長遠良好發(fā)展的信心， 倡議員工使用自有資金增持跨境通股票。如果擬購買員工凈買入跨境通股票在持有期間達到 24 個月后， 第一年收益不足 8%、 第二年月收益不足 12%的部分由倡議人予以補足，即承諾自 2018 年 11 月 18 日起至 2020 年 11 月 18 日保障 20%收益。 我們認為承諾未來收益的增持倡議非常稀缺，強烈展現(xiàn)公司高管對業(yè)績增長的誠意與信心。
美國啟動退出萬國郵聯(lián)程序， 我們認為在新一輪洗牌的過程中龍頭公司有望脫穎而出：
1）白宮17日宣布啟動退出萬國郵政聯(lián)盟的程序，預(yù)計提升跨境電商中小賣家成本。萬國郵政聯(lián)盟宗旨是促進、組織和改善國際郵政業(yè)務(wù)，其體系支持郵政體系內(nèi)的終端費保持在較低水平。 根據(jù)聯(lián)盟分類，中國屬于以發(fā)展中國家為主的第 3 組別中，美國屬于第 1 組別。聯(lián)盟從依照公平和鼓勵落后地區(qū)發(fā)展的原則，規(guī)定中國發(fā)往美國的郵政包裹享受折扣。 我們認為出口跨境電商行業(yè)的中小型賣家依賴郵政物流系統(tǒng)，受自身規(guī)模限制難以快速應(yīng)對，預(yù)計未來在美國強烈訴求下，郵政渠道物流費率被動提升， 競爭優(yōu)會受到一定影響。
2）龍頭公司自建專線、高效經(jīng)濟，核心競爭力有望進一步強化。根據(jù)公司公告， 環(huán)球易購子公司已經(jīng)建設(shè)百余條跨境物流服務(wù)專線，擺脫對郵政系統(tǒng)的依賴，廣泛服務(wù)全球主要市場。當前環(huán)球易購 95%以上發(fā)往美國的貨物通過自建物流專線系統(tǒng)和快遞商投遞，通過郵政體系發(fā)往美國的貨物總量不足環(huán)球易購發(fā)往美國總貨量的 5%，占公司跨境出口業(yè)務(wù)總發(fā)貨量約 1%。通過美國物流專線，環(huán)球易購可提供的物流服務(wù)時效為到美國東岸 7-8 天，妥投率達到 98%；到美國西岸 4-6 天，妥投率達到 97%，相比郵政小包的物流方式，自建專線具備高效、經(jīng)濟的體驗優(yōu)勢。 我們認為行業(yè)中小賣家較難組織專線物流，國際郵政體系日趨規(guī)范下，龍頭企業(yè)物流時效性、性價比及數(shù)據(jù)追蹤性優(yōu)勢進一步擴大，前期重點投入的核心競爭力建設(shè)將不斷展現(xiàn)明顯效果，預(yù)計行業(yè)由早期的野蠻生長逐步轉(zhuǎn)為強者恒強。
前三季度預(yù)計凈利潤增長 50%-80%，效率優(yōu)化顯著。1）自有網(wǎng)站勢頭良好。根據(jù) similarweb數(shù)據(jù)， 9 月份 Gearbest 網(wǎng)站訪問量達 1.1 億次， 位于全球購物類網(wǎng)站第 45 名； 服裝網(wǎng)站Zaful 移動端在全球 84 個國家進入前十名， 新興國家市場爆發(fā)增長。 2）技術(shù)體系進一步完善。 公司當前研發(fā)人員達到 1211 人，占員工總數(shù)的 17.9%， 不斷強化競爭效率。 3）全球倉儲體系建設(shè)推進。 18 年中報倉儲面積達 31 萬平方米，在 20 個國家建成 61 個海外倉。
跨境通是稀缺的高成長、低估值龍頭企業(yè)，倡議購買股票承諾收益彰顯強烈信心，維持“買入”。 公司 18 年進一步完善“本地化、 平臺化” 建設(shè)， 業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張， 不斷改善財務(wù)穩(wěn)健性。 我們堅定看好公司核心競爭力不斷強化， 旺季迎來更高質(zhì)量增長， 未來行業(yè)集中度不斷提升，有望成為千億銷售額的領(lǐng)軍企業(yè)。 考慮到上半年公司財務(wù)費用中有一定規(guī)模利息支出及匯兌損失，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測，預(yù)計 18-20 年 EPS 為 0.77/1.01/1.29 元 （原18-20 年 EPS 為 0.79/1.15/1.54 元） ，對應(yīng) PE 為 12/9/7 倍，維持“買入”評級。（來源：申萬宏源 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
