(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018年上半年公司收入同比增長(zhǎng)57.8%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.1%,符合預(yù)期。1)2018H1公司收入同比增長(zhǎng)57.8%至9.8億元,維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)主要是由于化妝品行業(yè)持續(xù)高景氣度及旗下各品牌規(guī)模增長(zhǎng)較快,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.1%至6503萬元,扣非凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)3.5%至6351萬元,主要由于新代理多個(gè)品牌,準(zhǔn)備期品牌投入加大致使銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較快。2)2018Q2公司收入同比上升69.7%,增速加快,前景可期。收入同比增長(zhǎng)69.7%至6億元,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.4%至3570萬元。
毛利率微升,品牌上升期繼續(xù)加碼銷售費(fèi)用助力品牌推廣,整體資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀。1)品牌投入期銷售費(fèi)用上升7.3pct至37.8%,短期拖累凈利率略有下滑。毛利率微升0.17pct至53.8%,管理費(fèi)用率微降0.02pct至6.8%,報(bào)告期內(nèi)公司新增2大代理品牌,平臺(tái)推廣費(fèi)、品牌宣傳費(fèi)分別同比上升111%、321%,致使整體銷售費(fèi)用率同比上升7.3pct至37.8%,拖累凈利率同比下滑2.2pct至6.6%,主要是新代理品牌前期投入,費(fèi)用先行。2)流動(dòng)性持續(xù)向好,周轉(zhuǎn)率提升明顯。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比上升1466萬至1.2億元,存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別上升0.18與1.68pct,資產(chǎn)質(zhì)量較好。
公司推出“水羊國(guó)際開放平臺(tái)”,平臺(tái)化管理賦能海外優(yōu)質(zhì)美妝品牌,發(fā)揮線上運(yùn)營(yíng)能力迅速占領(lǐng)更多美妝細(xì)分領(lǐng)域。1)公司擁有強(qiáng)大線上運(yùn)營(yíng)能力,平臺(tái)化管理將加速公司運(yùn)營(yíng)能力變現(xiàn)。公司通過“老人做新”策略成功將御泥坊14年品牌經(jīng)營(yíng)模式復(fù)制于代理品牌城野醫(yī)生運(yùn)營(yíng)中,2017年城野醫(yī)生收入超2億元。加之具備8年1108場(chǎng)場(chǎng)景營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)及100%線上全渠道覆蓋保駕護(hù)航,水羊國(guó)際平臺(tái)未來有望賦能更多優(yōu)質(zhì)品牌,加速公司運(yùn)營(yíng)能力變現(xiàn)。2)代理品牌再添三員猛將,補(bǔ)位覆蓋美妝細(xì)分領(lǐng)域,看好下半年電商爆發(fā)。截至目前公司共擁有:藥妝麗得姿、水乳膏霜城野醫(yī)生、洗護(hù)OGX、彩妝KIKO和護(hù)膚Lumene五大線上獨(dú)家代理品牌,代理品牌與自主品牌錯(cuò)位覆蓋品類,全面布局美妝細(xì)分市場(chǎng)。
自有品類矩陣持續(xù)完善,收購“阿芙”拓品類擴(kuò)渠道,有望兌現(xiàn)1+1>2的愿景。1)拳頭品類面膜延續(xù)高增長(zhǎng),水乳膏霜收入翻倍占比超30%,未來雙劍合璧為業(yè)績(jī)保駕護(hù)航。2018H1面膜品類延續(xù)高增長(zhǎng),收入同比增33.7%至6.2億元;水乳膏霜品類實(shí)現(xiàn)收入3億元,同比大幅增長(zhǎng)181.3%,占比已達(dá)31%,公司正逐漸擺脫過度依賴面膜品類困境,邁向兩條腿走路的新時(shí)代。2)公司近日公告擬收購國(guó)內(nèi)銷量第一精油品牌“阿芙”母公司55%股份,有望擴(kuò)精油品類補(bǔ)線下渠道短板,推動(dòng)公司業(yè)績(jī)和知名度雙升。阿芙母公司北京茂思商貿(mào),以阿芙精油為主產(chǎn)品,并在男士護(hù)膚、彩妝等品類有所涉獵。主打品牌阿芙成立于2006年,2009年入駐淘寶,2010年線上銷售額破2000萬,并連續(xù)4年奪得淘寶精油銷量冠軍。阿芙線下門店管理經(jīng)驗(yàn)足,在一二線城市設(shè)有400余家專柜。收購?fù)瓿珊蠊究芍苯訑U(kuò)精油品類、補(bǔ)線下渠道短板,加速實(shí)現(xiàn)成為全球前十大美妝企業(yè)的愿景。
公司是近年國(guó)內(nèi)快速崛起的知名互聯(lián)網(wǎng)+化妝品公司,御泥坊品牌在線上平臺(tái)異軍突起,市場(chǎng)份額有望逐步擴(kuò)大,內(nèi)生多品牌孵化+外延代理并購快速擴(kuò)品類,成長(zhǎng)潛力足,維持增持評(píng)級(jí)。收購阿芙后,公司將有效加強(qiáng)線下渠道布局能力,借助“水羊國(guó)際開放平臺(tái)”逐步拓展品類,看好公司下半年電商旺季再爆發(fā),維持原盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為2.35/3.57/4.89億元,對(duì)應(yīng)PE分別為34/23/17倍,維持增持評(píng)級(jí)。（來源：申萬宏源 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
