(網(wǎng)經(jīng)社訊)多業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn),線下門店高速擴(kuò)張。公司在大陸地區(qū)以“一大兩小多專”為主要業(yè)態(tài),報(bào)告期內(nèi)除蘇寧易購廣場以外各業(yè)態(tài)均有較大幅度的擴(kuò)張。上半年公司新開蘇寧小店709家,蘇寧易購直營店349家,家電3C店68家(其中常規(guī)店47家,云店21家),蘇寧紅孩子店25家,截至6月末公司共經(jīng)營15家蘇寧易購廣場,732家蘇寧小店,2392家直營店,1536個(gè)家電專業(yè)店,77家紅孩子門店,和10家蘇鮮生超市,門店總數(shù)較2017年末增長了約25%。公司門店作為線下流量入口和渠道下沉窗口,承載著不可替代的多重功能,公司通過快速擴(kuò)張線下門店,可以不斷擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)版圖和影響力,促進(jìn)業(yè)績的飛速增長。此外,成熟門店的銷售收入也在穩(wěn)步提升,紅孩子、直營店可比門店銷售增速可達(dá)49.08%,24.74%
線上線下聯(lián)動(dòng),全渠道發(fā)力。報(bào)告期內(nèi),公司線上GMV883.22億元,同比大增76.51%,自2017年年報(bào)披露線上GMV占比過半,公司繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)線上運(yùn)營的重視,2018年上半年線上GMV占總GMV的比例達(dá)到58.37%。在網(wǎng)絡(luò)購物持續(xù)快速發(fā)展的時(shí)代背景下,公司線上線下的聯(lián)動(dòng)不僅可以抵御電商沖擊,還可以相互引流,引入更多的營銷手段和方法。
管理水平提升,三費(fèi)略有下降。雖然公司在人才、廣告等方面加大投入,同時(shí)短期借款的增加使得利息支出增加,線上業(yè)務(wù)的擴(kuò)張導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)增加,但是由于公司全渠道的規(guī)模效應(yīng),以及不斷提升的管理運(yùn)營效率,使得公司的租金、裝修、折舊等固定費(fèi)用率有所下降,總體上三費(fèi)費(fèi)率同比下降0.06%。如果扣除公司出售阿里巴巴股份獲得的凈利潤56.01億元,公司實(shí)際歸母凈利潤約為3.96億元,同比增長35.85%。
預(yù)計(jì)公司18/19/20年?duì)I收為2451.42/3178.33/4100.50億元,歸母凈利潤/24.95/31.62億元,EPS0.54/0.27/0.34元,對(duì)應(yīng)PE24.18/48.43/38.22倍,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】線上線下融合不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。（來源：西藏東方財(cái)富證券 文/陳博 編選：電子商務(wù)研究中心）
