(網(wǎng)經(jīng)社訊)不斷自我革新,積極拓展新業(yè)態(tài),成就世界500強。蘇寧從專營家電起家,目前集團已經(jīng)覆蓋零售、物流、金融、科技、地產(chǎn)、文創(chuàng)、體育和投資八大業(yè)務板塊。公司線下布局速度加快,線上GMV高速增長,依托零售技術(shù)優(yōu)勢形成全渠道零售龍頭。
依托消費升級,加速雙線布局,進入發(fā)展快車道。低線城市居民人均可支配收入不斷提升,消費升級意愿明顯。公司線下通過渠道下沉,線上通過天貓引流等方式,實現(xiàn)雙線布局、高速增長,截止到一季度線上GMV已實現(xiàn)81.5%的高速增長。
零售云模式賦能千家門店搶占四到六線城市市場。零售云平臺作為蘇寧智慧零售能力輸出的戰(zhàn)略項目,實行加盟制,整合內(nèi)外部供應鏈、物流、金融等全價值鏈核心能力,將成熟的零售模式賦能給內(nèi)、外部零售商戶。通過強終端管理,依托當?shù)厝穗H關(guān)系完成線下自動引流;并通過在零售云門店內(nèi)提供蘇寧易購的購買接口,實現(xiàn)線上線下雙線引流;還可以完成消費行為的培養(yǎng),迅速完成蘇寧在低線城市的布局。
依托物流、金融優(yōu)勢,打造閉環(huán)零售生態(tài)。公司全國物流網(wǎng)絡已基本建設完善,通過接入菜鳥物流、收購天天快遞、設立物流地產(chǎn)基金進一步強化自身物流優(yōu)勢,目前蘇寧物流已形成了以選址、開發(fā)、建設為一體的物流資產(chǎn)運營與涵蓋倉儲、運輸、配送全流程的物流服務運營相結(jié)合的全價值產(chǎn)業(yè)鏈,物流社會化業(yè)務營收飛速提升。在金融業(yè)務上,蘇寧金融具有牌照齊全的優(yōu)勢,覆蓋零售多個領(lǐng)域,可充分發(fā)揮線下線上協(xié)同發(fā)展的優(yōu)勢,為用戶提供全方位、多場景的服務。
投資建議。公司利用自身技術(shù)優(yōu)勢,加速渠道下沉的同時進行供應鏈賦能,有望形成線上線下全渠道快速增長。預計公司2018-2020年歸母凈利潤為65.24億元、73.77億元、76.63億元,EPS分別為0.70元、0.79元、0.82元。我們按目前市值與17年營收對比蘇寧PS估值僅有0.61倍,處于歷史低位,同時隨著蘇寧線上GMV高速增長,全渠道持續(xù)增長,整體估值水平將存在一定上升空間。我們首次給予“買入”的投資評級。
風險提示:線下門店擴張與物流改造低于預期的風險;線上GMV增速或轉(zhuǎn)化率低于預期的風險;消費增速低于預期風險;宏觀經(jīng)濟不確定性風險。（來源：國盛證劵 文/丁瓊 編選：電子商務研究中心）
