(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司公告,7月完成業(yè)務(wù)量4.18億件,同比增長(zhǎng)36.96%?？爝f服務(wù)單票收入3.20元,同比增加0.63%。
以服務(wù)質(zhì)量促進(jìn)業(yè)務(wù)量增速的提升。今年年初,申通就把2018年確定為“質(zhì)量年”,下定決心狠抓服務(wù)質(zhì)量。從上半年的實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看,申通快遞的服務(wù)質(zhì)量,在國(guó)家郵政局的兩大監(jiān)測(cè)和菜鳥(niǎo)指數(shù)據(jù)的綜合考量中均位居前列,而且取得突破性的進(jìn)步。在2018年市場(chǎng)工作年中總結(jié)會(huì)上,公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)一步提出未來(lái)要在鞏固提升服務(wù)質(zhì)量的基礎(chǔ)上,下半年工作重點(diǎn)要全面轉(zhuǎn)向市場(chǎng)增量工作,力爭(zhēng)短時(shí)間內(nèi)提升業(yè)務(wù)總量,提升市場(chǎng)份額。7月份件量增速回升至39.96%,是公司2015年以來(lái)第一個(gè)單月件量增速超過(guò)行業(yè),同時(shí)也是公司上半年狠抓服務(wù)質(zhì)量的成效。
全網(wǎng)“一盤棋”戰(zhàn)略漸出成效。從過(guò)去來(lái)看,申通快遞無(wú)論是業(yè)務(wù)量增速還是服務(wù)質(zhì)量指標(biāo)均落后于行業(yè),究其原因,主要是較低的轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)率。以2017年為例,全網(wǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心82個(gè),自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心僅48個(gè),自營(yíng)率僅59%。為了徹底扭轉(zhuǎn)近幾年的頹勢(shì),痛定思痛以后,申通總部在去年正式啟動(dòng)了“一盤棋”戰(zhàn)略。僅僅今年上半年,公司便完成了北京、廣州等轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化改造。從7月份的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看,快遞服務(wù)單票收入同比增長(zhǎng)0.63%的主要原因系公司近期收購(gòu)的轉(zhuǎn)運(yùn)中心的收入并表所致。
快遞行業(yè)正處于“強(qiáng)者愈強(qiáng)弱者愈弱”的態(tài)勢(shì)。從近期行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,2018年1-7月CR8達(dá)到81.5,連續(xù)破新高,背后的主要邏輯是中小快遞公司正在加速離場(chǎng),龍頭優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。在這個(gè)階段,申通快遞加碼轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè),有望在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化順利完成后,重新恢復(fù)其老牌快遞龍頭的優(yōu)勢(shì)。
投資建議。2017年以來(lái),公司逐步加大投入力度,尤其是今年開(kāi)始通過(guò)直營(yíng)化改造優(yōu)化網(wǎng)絡(luò),如果進(jìn)程順利,公司無(wú)論是服務(wù)質(zhì)量還是盈利能力都將得到較大改善,其老牌快遞公司的龍頭優(yōu)勢(shì)也有望得到恢復(fù)。我們維持2018-2020年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018-2020年EPS為1.21元、1.54元、1.80元,對(duì)應(yīng)PE
為13倍、10倍、9倍。2018E
行業(yè)可比公司平均估值為26倍,考慮到申通目前市占率仍不占優(yōu),在可比公司平均估值基礎(chǔ)上給予30%-40%折價(jià),則其2018年合理估值為16-18倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.36-21.78元,維持“增持”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平；編選：電子商務(wù)研究中心）
