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公司近期發(fā)布中報(bào),2018年上半年,公司營業(yè)收入7.25億元,同比增長72.87%;歸母凈利潤5631萬元,同比增長40.37%;扣非后歸母凈利潤4624萬元,同比增長51.64%。
同時(shí),公司預(yù)計(jì)2018年1-9月歸母凈利潤6480.08萬元-9425.57萬元,同比增長10%-60%。
報(bào)告摘要
業(yè)務(wù)符合預(yù)期,增速快速提高。2018H1公司營收增速72.87%,凈利潤增速40.37%,上市以來,公司營收和利潤增速不斷提高,呈加速態(tài)勢。而利潤增速低于收入增速,主要因?yàn)?
(1)研發(fā)費(fèi)用翻倍增長。2018H1公司研發(fā)投入7918萬元,同比增長102%,高于收入增速,主要因?yàn)楣旧习肽昙哟笱邪l(fā)投入和技術(shù)人員招聘力度,截至6月底,公司研發(fā)人員589名,同比增長45%。
(2)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。2018H1財(cái)務(wù)費(fèi)用1620萬元,同比增長470%,主要因?yàn)楣救ツ?a href="http://www.qjkhjx.com/zt/dszb/" target="_blank">收購TRIO、MAI和揚(yáng)州曙光等標(biāo)的,配套融資產(chǎn)生較多利息費(fèi)用。
(3)政府補(bǔ)貼減少。2018H1公司營業(yè)外收入622萬元,同比減少71%,主要是因?yàn)樯习肽甑胤截?cái)政壓力較大,政府補(bǔ)貼到期滯后。工業(yè)機(jī)器人板塊持續(xù)翻倍增長。分業(yè)務(wù)看,2018H1工業(yè)機(jī)器人板塊收入3.54億元,同比增長110.2%,其中本體銷售與集成業(yè)務(wù)仍保持1:1比例。2018H1我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長23.9%,國產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)在50%以上。根據(jù)我們調(diào)研了解,在行業(yè)普遍降價(jià)的環(huán)境下,公司產(chǎn)品價(jià)格依然堅(jiān)挺,預(yù)計(jì)上半年公司機(jī)器人本體銷量持續(xù)翻倍增長,遠(yuǎn)高于行業(yè)增速,品牌和競爭優(yōu)勢越發(fā)凸顯。
核心零部件業(yè)務(wù)增速超預(yù)期。核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)收入3.7億元,該業(yè)務(wù)主要分為機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)和運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)兩塊。其中數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入超過2億元,增長20%左右;運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)主要包括控制器和伺服系統(tǒng),收入約1.6億元,同比增長85.3%,增速超預(yù)期。在TRIO控制器+埃斯頓交流伺服系統(tǒng)的協(xié)同效應(yīng)下,公司的定位逐漸從之前的核心部件生產(chǎn)商向高端運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商轉(zhuǎn)化,具備提供復(fù)雜運(yùn)動(dòng)控制解決方案的能力及高附加值的產(chǎn)品。
毛利率快速提升。2018H1公司綜合毛利率36.15%,同比提升2.37個(gè)百分點(diǎn);其中核心部件板塊毛利率39.1%,與去年同期基本持平;機(jī)器人板塊毛利率33.1%,較去年同期上升7個(gè)百分點(diǎn),大幅市場預(yù)期,這主要得益于:1)銷售規(guī)?？焖偬岣邘淼囊?guī)模效應(yīng);2)掌握核心零部件技術(shù),自主化率80%,能有效控制成本;3)公司的產(chǎn)品認(rèn)可度高,具有較強(qiáng)議價(jià)能力。
海外布局成績顯著。2018H1,公司海外收入1.25億元,同比增長近291%。公司一直以來積極布局全球市場,通過收購和整合英國TRIO控制器技術(shù)、意大利EuclidLabsSRL視覺技術(shù)、BarrettTechnology的微型伺服、德國MAI的高端集成解決方案等,其運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)品切入歐美等發(fā)達(dá)國家市場,有望保持持續(xù)快速增長態(tài)勢。
盈利性預(yù)測與估值。公司是國內(nèi)為數(shù)不多的具有自主技術(shù)(控制器、伺服系統(tǒng)、機(jī)器人本體、減速裝置、視覺系統(tǒng)、核心算法等機(jī)器人核心部件)的機(jī)器人企業(yè)之一,核心零部件自主化率高達(dá)80%。在核心零部件+工業(yè)機(jī)器人雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)下,公司有望長期保持高速增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)2018-2020年公司凈利潤分別為1.55億、2.62億和4.31億,對(duì)應(yīng)PE分別為67倍、40倍和24倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競爭加劇、外延整合不達(dá)預(yù)期（來源：太平洋證劵 編選：電子商務(wù)研究中心）
