(電子商務研究中心訊)事項：
公司發(fā)布2018 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入30.06 億元，同比增長37.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.24 億元，去年同期虧損為6376.87
萬元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04 億元，去年同期為虧損1.03 億元。
評論：
業(yè)績高速增長，經(jīng)營質量顯著提升。2018
年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.06億元，同比增長37.1%，其中傳統(tǒng)軟件業(yè)務實現(xiàn)收入21.42 億元，同比增長16.4%；云服務業(yè)務收入8.49
億元，同口徑增長140.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，去年同期為6376.87
萬元，同比大幅扭虧，為全年良好業(yè)績奠定堅實基礎。上半年公司運營效率顯著提升，銷售費用率下降至19.85%，管理費用率下降至38.59%。預收賬款為9.82
億元，其中云業(yè)務預收賬款2.49 億元，同比大幅增長168%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3628.24 萬元，去年同期為-5.76
億元，同比大幅改善。
云轉型持續(xù)加速，驅動公司新一輪成長。公司云服務業(yè)務（不含金融云服務）收入為2.2 億元，同比增長220%，其中SaaS
收入1.16 億元，同比增長251%，PaaS 收入0.55 億元，同比增長280%。云服務業(yè)務的企業(yè)客戶數(shù)累計達427.6萬家，付費企業(yè)客戶數(shù)29
萬家。公司云產(chǎn)品線不斷豐富，去年下半年推出云ERP 產(chǎn)品U8 Cloud
已在業(yè)內樹立良好的品牌形象，簽約小洋人生物乳業(yè)、四川川北涼粉、頂呱呱等企業(yè)客戶。公司新一代云ERP 產(chǎn)品NC cloud
全面啟動研發(fā)，主要服務于大型企業(yè)集團的數(shù)字化轉型，計劃四季度發(fā)版上市。我們認為新產(chǎn)品的推出將進一步帶動大中型企業(yè)客戶數(shù)的增長及客單價的提升，推動云業(yè)務收入的高速增長。
精智工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺全面推動企業(yè)上云，有望實現(xiàn)快速突破。用友精智工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺成功入選工信部“2018
年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展工程項目”，并將獲得財政部門的專項資金。而且公司在去年簽約浙江、江西、湖北等地政府的基礎上，又陸續(xù)與上海、天津、湖南、淄博等地政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，入圍了浙江省、湖南省等多地的“企業(yè)上云”服務廠商目錄或資源池，推動和支撐各省市的工業(yè)企業(yè)上云。8
月10 日，為落實云計算和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的部署要求，工信部進一步發(fā)布《推動企業(yè)上云實施指南（2018-2020
年）》，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在國家政策支持下有望實現(xiàn)快速突破。
投資建議：公司傳統(tǒng)軟件增勢良好，云業(yè)務表現(xiàn)搶眼，經(jīng)營質量顯著提升?？紤]公司收入和凈利潤均呈現(xiàn)明顯加速增長趨勢，上調2018-2020
年公司收入預測至83.45/106.9/133.18 億元（原預測為76.67/92.08/109.19
億元），上調歸母凈利潤預測至6.57/9.45/12.29 億元（原預測為5.93/8.19/10.40 億元），對應估值為80/56/43
倍，維持“推薦”評級。
風險提示：傳統(tǒng)軟件業(yè)務增長趨緩；云業(yè)務落地速度不及預期；市場競爭加劇。（來源：華創(chuàng)證券 文/陳寶健 鄧芳程 編選：電子商務研究中心）
