(電子商務(wù)研究中心訊)事件:
7月17日,中國(guó)最大的在線課外輔導(dǎo)及備考服務(wù)的提供商新東方在線在港股正式遞交了聆訊資料。
點(diǎn)評(píng):
背靠新東方,牽手騰訊,在線教育龍頭正式?jīng)_刺港股
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,按照2017年的營(yíng)收計(jì)算,新東方網(wǎng)為中國(guó)最大的在線課外輔導(dǎo)及備考服務(wù)的提供商。公司通過旗下四大平臺(tái):新東方在線、東方優(yōu)播、酷學(xué)英語(yǔ)、多納,提供涵蓋學(xué)前教育、K12教育、大學(xué)教育等核心課程。截至2018年2月28日止9個(gè)月,公司付費(fèi)人次總數(shù)為140萬,其中大學(xué)教育、K12教育、學(xué)前教育部分占比分別為59.1%、9.0%、31.9%,總計(jì)平均客單價(jià)約為351元;截至2018年5月31日,公司共有62名全職教師、957名兼職教師、52名全職導(dǎo)師及1525名兼職導(dǎo)師;FY2016-FY2017年,公司營(yíng)收分別為3.34億元、4.46億元,凈利潤(rùn)分別為0.60億元、0.92億元。
千億級(jí)在線教育市場(chǎng)拐點(diǎn)已至,看好內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型機(jī)構(gòu)突圍
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2017年中國(guó)在線課外輔導(dǎo)市場(chǎng)空間約人民幣964億元,對(duì)應(yīng)2017-2022年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26.3%。海量市場(chǎng)空間下競(jìng)爭(zhēng)格局極其分散,2017年CR5僅1.67%。經(jīng)過最近幾年各類商業(yè)模式大量的試錯(cuò),當(dāng)前部分領(lǐng)跑的在線教育企業(yè)商業(yè)模式逐漸清晰,在2017-2018年陸續(xù)迎來規(guī)?；瘮U(kuò)張的拐點(diǎn)。另一方面,大部分頭部在線教育企業(yè)持續(xù)燒錢,企業(yè)盈利拐點(diǎn)的到來仍需時(shí)日,新東方在線是少有的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的在線教育龍頭。我們最看好內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型的在線培訓(xùn)模式率先突圍,內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型的在線培訓(xùn)模式更可能解決在線教育兩大核心要點(diǎn):第一是高性價(jià)比流量獲取;第二是教學(xué)質(zhì)量的控制,進(jìn)而提升客戶滿意度和續(xù)費(fèi)率,構(gòu)建強(qiáng)大的品牌影響力,持續(xù)降低獲客成本。
2018-2019年仍將是教育資產(chǎn)海外上市大年,港股教育培訓(xùn)板塊集群將加速形成
我國(guó)教育資產(chǎn)在不同的資本市場(chǎng)具有明顯的集群效應(yīng):培訓(xùn)類教企扎堆美股市場(chǎng),而民辦學(xué)校紛紛赴港上市。但隨著華圖教育、滬江網(wǎng)、卓越教育、新東方在線等企業(yè)陸續(xù)登陸港股,更多的教培企業(yè)將陸續(xù)提交材料,我們判斷港股培訓(xùn)板塊將于2018年底至2019年加速形成。同時(shí),2017年學(xué)校類資產(chǎn)大幅集群之后加深了全球投資者對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)的認(rèn)知,目前港股教育板塊平均估值高達(dá)35倍。而目前尚無任何一家純?cè)诰€教企在港股上市,從資產(chǎn)配置的角度出發(fā),率先上市的標(biāo)的有望獲得市場(chǎng)估值溢價(jià)。我們認(rèn)為新東方在線作為少數(shù)能實(shí)現(xiàn)盈利的純?cè)诰€教育企業(yè),具備較強(qiáng)的稀缺性,建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示:IPO政策變化風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
1倍于證券化道路2海外上市民辦學(xué)?？偸兄党?3策略:尋求確定性,推薦“教育皇冠上的明珠”4登陸港股培訓(xùn)板塊加速形成。（來源：恒生證券 文/黃莞 編選：電子商務(wù)研究中心）
