(電子商務(wù)研究中心訊)事件:公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告,中報歸母凈利6007萬~7645萬人民幣(對應(yīng)Q2歸母凈利3073萬~4711萬,同比增速1.96%~56.30%),較2017年5461萬同比增長10%~40%,盈利穩(wěn)步增長。
在當前時點,我們認為御家匯的業(yè)績增速符合預(yù)期,公司目前處于做大蛋糕階段。①根據(jù)一季報情況來看,公司營收增長快于業(yè)績增長(分別為42.14%/19.81%)。作為主打“互聯(lián)網(wǎng)+美妝”的企業(yè),公司具有較強的電商屬性,營收90%以上為線上渠道;類同電商平臺邏輯,公司在目前階段更加關(guān)注營收的擴張和市占率的提升。②除了品牌之外,御家匯日前成立了“水羊國際”集團,將開放積累12年的電商人才、資本、運營、物流以及傳媒經(jīng)驗,賦能優(yōu)秀品牌與消費者,通過平臺輸送管理運營能力。我們認為開放平臺是御家匯從品牌公司轉(zhuǎn)向“品牌+服務(wù)”公司的重要一步,看好未來該模式長期盈利能力。
御家匯聚焦面膜品類具備顯著優(yōu)勢,2018年來持續(xù)圍繞化妝品打造“擴品類+多品牌+全渠道”三向發(fā)力。①擴品類:公司近半年來新增獨家代理美國強生旗下品牌OGX,自有品牌御泥坊新推彩妝系列,落地情況良好。新收購阿芙品牌進軍精油領(lǐng)域,延伸產(chǎn)品線至高端洗護、彩妝類和身體護理類,完善美麗事業(yè)布局。②多品牌:公司旗下?lián)碛杏喾?、小迷糊、師夷家、薇風(fēng)、花瑤花5大自有品牌,2018年增速亮眼。其中主品牌御泥坊618活動期間在天貓美妝平臺(6月1日到18日)+83.1%YoY,4月1日至6月18日+35.4%YoY,保持穩(wěn)定增長。新銳品牌小迷糊發(fā)展迅速,618期間+1028.7%YoY,4月1日至6月18日+361.8%YoY。(數(shù)據(jù)來源:淘數(shù)據(jù))此外,隨著下半年新品牌“花花草草”加入,主打植物護膚,我們認為御家匯在品牌豐富上將更進一步。③全渠道:公司線上布局傳統(tǒng)B2C
平臺和新興社交電商平臺,線下從2015年始已進入全國屈臣氏和部分大潤發(fā)約3000家門店,運營情況良好,將在全國推廣布局帶來新贏利點。預(yù)計18-19年凈利分別為2.4億、3.2億,對應(yīng)PE
分別為34x,25x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:新品銷售不達預(yù)期,線下渠道拓展不達預(yù)期。（來源：天風(fēng)證券 文/劉章明；編選：電子商務(wù)研究中心）
