(電子商務(wù)研究中心訊)公司實(shí)施第5期股權(quán)激勵(lì),綁定核心骨干團(tuán)隊(duì)利益,有利于公司長期發(fā)展。公司擬向22 名核心骨干團(tuán)隊(duì)(包括副總經(jīng)理魯培剛、李艷芳以及一線業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)等)總共授予7000 萬份股票期權(quán),約占公司股本總額的4.49%,行權(quán)價(jià)格15.62 元,行權(quán)條件要求公司18~20 年歸母凈利潤分別達(dá)到10 億元/13 億元/15 億元,現(xiàn)階段來看,公司基本面仍然扎實(shí),即使考慮18 年股票期權(quán)攤銷成本0.6 億元(預(yù)計(jì)18~20 年本次股票期權(quán)成本攤銷分別為0.6/1.2/0.7 億元),我們認(rèn)為18 年公司業(yè)績預(yù)計(jì)有望達(dá)到11.5~12.5 億元,整體來看,行權(quán)條件中公司18~20 年業(yè)績要求實(shí)現(xiàn)的壓力較低,本次股權(quán)激勵(lì)意義更多在于17 年底到18 年初公司管理體制及團(tuán)隊(duì)更新?lián)Q代后對新核心骨干團(tuán)隊(duì)的利益綁定,有利于公司長期發(fā)展。
我們建議18 年密切關(guān)注公司經(jīng)營層面的邊際改善,18 年有望成為新的起點(diǎn): 其一,公司真正進(jìn)入了精細(xì)化運(yùn)營階段。18 年以前,公司的第一要務(wù)就是保收入增長,17 年公司出口銷售規(guī)模已經(jīng)是行業(yè)第二名的3 倍, 規(guī)模優(yōu)勢已經(jīng)足夠明顯,因此,公司18 年明確將第一目標(biāo)從收入增長轉(zhuǎn)向經(jīng)營改善,經(jīng)營凈現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)率有望得到大幅改善。
其二,公司核心競爭力將逐漸顯現(xiàn)。18 年公司開始打造核心競爭力, 以前都是追求相對競爭力,比如價(jià)格相對同行低一點(diǎn)、物流相對同行快一點(diǎn),18 年公司開始加大技術(shù)和物流的投入,建立絕對競爭壁壘。
其三,公司管理有望突破前期瓶頸。公司自從2016 年人員規(guī)模擴(kuò)張到4000 人以來,一直面臨管理瓶頸和挑戰(zhàn),目前公司管理體制和團(tuán)隊(duì)基本調(diào)整完畢,公司運(yùn)作、執(zhí)行等方面有望得到提高。 投資建議:公司現(xiàn)在處于邊際改善的階段,期待樹立品牌及競爭壁壘。預(yù)計(jì)公司18~20 年EPS 分別為0.79 元/1.11 元/1.39 元,對應(yīng)PE 分別為19/13/11,維持買入評級。（來源：東北證劵 編選：電子商務(wù)研究中心）
