(電子商務(wù)研究中心訊)阿里巴巴和菜鳥(niǎo)領(lǐng)投中通,獲10%中通股權(quán)及1個(gè)董事席位:5月29日,中通宣布獲得由阿里巴巴和菜鳥(niǎo)領(lǐng)投的13.8億美元投資,此次中通將向由阿里系帶頭的投資集團(tuán)增發(fā)10%股權(quán),阿里巴巴獲得一個(gè)董事席位。按中通管理層預(yù)期,本交易預(yù)計(jì)將于6月初完成。
本次入股將增加菜鳥(niǎo)物流協(xié)同效應(yīng):根據(jù)管理層電話會(huì)議,中通未來(lái)將和阿里巴巴及菜鳥(niǎo)加強(qiáng)以下方面的協(xié)作:1)加強(qiáng)快遞攬件及最后一公里配送服務(wù);2)強(qiáng)化倉(cāng)儲(chǔ)管理,開(kāi)拓倉(cāng)儲(chǔ)上下游的協(xié)同效應(yīng);3)拓展國(guó)際化業(yè)務(wù);4)通過(guò)數(shù)據(jù)積累,提供倉(cāng)儲(chǔ)物流智能化解決方案。我們認(rèn)為,此次入股中通,將繼續(xù)加強(qiáng)菜鳥(niǎo)系物流的協(xié)同效應(yīng),提高物流效率。另外,管理層透露中通將投資10億元人民幣獲得15%菜鳥(niǎo)驛站股權(quán),未來(lái)將全面覆蓋大學(xué)、社區(qū)等快遞投送點(diǎn)。
阿里系持股3家物流公司,進(jìn)一步整合物流數(shù)據(jù),繼續(xù)加強(qiáng)配送服務(wù):根據(jù)各公司年報(bào)數(shù)據(jù),2017年中通快遞單量62億單,圓通50億單,百世匯通37億單,分別占快遞市場(chǎng)15.5%,12.6%及9.4%,阿里分別持股約<10%/11%/4.3%。我們認(rèn)為,對(duì)于阿里來(lái)說(shuō):1)本次入股,可加強(qiáng)其電商平臺(tái)、菜鳥(niǎo)與快遞公司的合作;2)利用阿里巴巴的數(shù)據(jù)以及技術(shù)優(yōu)勢(shì),提升阿里電商物流投放效率;3)強(qiáng)化阿里巴巴線下商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力(如新零售,盒馬),對(duì)即時(shí)配送,如同城、2小時(shí)快遞、當(dāng)天達(dá)等業(yè)務(wù)的時(shí)效要求進(jìn)一步滿足。
菜鳥(niǎo)目前以倉(cāng)配服務(wù)收入為主,對(duì)阿里總收入貢獻(xiàn)約5%,本次投資由于持股比例低于10%,對(duì)利潤(rùn)表影響較小:阿里于去年9月宣布以53億元人民幣增持菜鳥(niǎo)股份從47%到51%,本次交易對(duì)應(yīng)菜鳥(niǎo)估值1320億元人民幣,約200億美元。菜鳥(niǎo)此前通過(guò)電子面單形式,加強(qiáng)行業(yè)間協(xié)同,降低面單成本并提升分揀效率,實(shí)現(xiàn)包裹信息的實(shí)時(shí)追蹤,目前全國(guó)超過(guò)70%的包裹信息數(shù)據(jù)經(jīng)菜鳥(niǎo)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。同時(shí)通過(guò)整合物流合作伙伴資源,提供倉(cāng)儲(chǔ)及供應(yīng)鏈管理服務(wù)。我們估算,2019財(cái)年,菜鳥(niǎo)收入約為358.6億元人民幣,扣除天貓關(guān)聯(lián)交易,貢獻(xiàn)阿里總收入190億元人民幣,占總收入5%。利潤(rùn)方面,由于菜鳥(niǎo)處于早期投資階段,目前仍處虧損狀態(tài)。
維持買入評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)220美元:基于我們的分部綜合估值模型,我們?cè)u(píng)估核心電商業(yè)務(wù)估值4,460億美元,對(duì)應(yīng)33倍2018日歷年市盈率;阿里云估值700億美元,對(duì)應(yīng)22倍2018日歷年市銷率;媒體業(yè)務(wù)估值140億美元,對(duì)應(yīng)3.5倍2018日歷年市銷率?？紤]到阿里對(duì)三家物流公司估值占比,三家物流公司對(duì)阿里估值貢獻(xiàn)約24億美元,影響較小。暫維持阿里巴巴220美元目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)42倍2018日歷年市盈率,維持買入評(píng)級(jí)。（來(lái)源：交銀國(guó)際證券；編選：電子商務(wù)研究中心）
