(電子商務研究中心訊)事件:
蘇寧易購發(fā)布公告:公司全資子公司南京蘇寧商業(yè)管理有限公司(以下簡稱“蘇寧商管”)與恒大地產集團有限公司(以下簡稱“恒大地產”)簽署《關于深圳市恒寧商業(yè)發(fā)展有限公司股東協(xié)議書》,雙方共同出資設立深圳市恒寧商業(yè)發(fā)展有限公司,注冊資本人民幣200億元,其中蘇寧商管擬以現(xiàn)金方式出資98億元,持有恒寧商業(yè)49%的股權;恒大地產擬以現(xiàn)金方式出資102億元,持有恒寧商業(yè)51%的股權;雙方出資可分期到位。
投資要點:
繼與恒大戰(zhàn)略合作后再牽手,恒寧商業(yè)針對性負責蘇寧易購廣場的開發(fā)和運營。2017年9月20日恒大集團與蘇寧集團在地產、電商、金融等多個領域達成戰(zhàn)略合作意向,此次合作成立恒寧商業(yè)是雙方戰(zhàn)略合作的再升級。恒寧商業(yè)的主營業(yè)務僅為以蘇寧易購線上線下融合運營所需之蘇寧易購廣場的開發(fā)和運營,不從事其他任何地產業(yè)務。所有項目的投資方向必須為以開設蘇寧易購廣場為目的,均以“蘇寧易購廣場”命名,所有項目的投資決策需經雙方一致同意。恒寧商業(yè)董事會由五名董事組成,其中蘇寧商管提名兩名,恒大地產提名三名。董事任期三年。
解決蘇寧易購廣場物業(yè)獲取難問題,加速推進公司“一大、兩小、多?！毙屡d店面業(yè)態(tài)組合。公司“一大、兩小、多專”的新型店面業(yè)態(tài)組合,是蘇寧在互聯(lián)網(wǎng)零售競爭中的核心優(yōu)勢和差異化資源。“一大”是指蘇寧易購廣場,可以滿足用戶一站式購物、休閑體驗;“兩小”是指在城市社區(qū)市場進行廣泛布局的蘇寧小店和在農村市場廣泛布局的蘇寧易購直營店和蘇寧易購零售云加盟店,可以實現(xiàn)用戶更加便捷的購物和服務;“多?！笔侵复怪鳖惸康膶I(yè)業(yè)態(tài)門店,如家電3C、母嬰、超市、家居生活等,可以保障用戶的專業(yè)化品類需求。公司一直以來通過“租、建、購、并”的多種開發(fā)方式,推進智慧門店的大開發(fā)戰(zhàn)略。從目前來看,“兩小、多專”的店面業(yè)態(tài),主要采用租賃的方式開設,依托于公司全國性的連鎖拓展及籌建網(wǎng)絡能夠快速的予以推進實施,推進速度和效率基本達到公司預期;但是蘇寧易購廣場受限于優(yōu)質物業(yè)獲取難、規(guī)劃建設專業(yè)程度高、資金投入大等,從目前來看,推進速度較慢。為了解決以上蘇寧易購廣場推進過程中的問題,公司在堅持和強化自身零售主業(yè)的基礎上,通過與恒大地產進行合作,實現(xiàn)各自主業(yè)的優(yōu)勢互補,保質保量推進蘇寧易購廣場的落地。
強強聯(lián)合,助力商業(yè)物業(yè)輕資產運作。公司具備豐富的商業(yè)運營經驗,形成了多樣化的專業(yè)店面業(yè)態(tài),能夠保障商業(yè)廣場的穩(wěn)定經營,實現(xiàn)較好的經營回報;恒大地產在商業(yè)廣場開發(fā)方面,具有快速獲取物業(yè)、專業(yè)規(guī)劃設計、建設的能力和資源,且成本控制力較強。雙方出資成立恒寧商業(yè),充分發(fā)揮各自優(yōu)勢,一方面能夠低成本加快蘇寧易購廣場的建設,另一方面高質量的保障蘇寧易購廣場的運營和回報。未來,隨著蘇寧易購廣場運營成熟,恒寧商業(yè)可通過推進優(yōu)質物業(yè)的資產證券化業(yè)務盤活資產資金,最終實現(xiàn)商業(yè)運營的輕資產化。
公司將繼續(xù)探索更多的業(yè)務合作,推進商業(yè)物業(yè)輕資產運作,形成蘇寧易購廣場從物業(yè)獲取-商業(yè)運營-資金回籠的良性資產運作方式,實現(xiàn)蘇寧易購廣場的快速復制發(fā)展。蘇寧易購廣場的布局形成,才能真正實現(xiàn)公司“一大、兩小、多?！钡木C合業(yè)態(tài)布局的優(yōu)勢,形成多場景的互聯(lián)網(wǎng)零售模式,從用戶體驗、服務保障、專業(yè)經營形成蘇寧差異化優(yōu)勢。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。我們維持原有營收預測,預計公司2018-2020年銷售收入2450.50億、3152.59億、4038.43億元;分別同比增長30.4%、28.65%、28.10%;預計歸屬于上市公司股東凈利潤分別為51.57億、19.38億和26.08億,分別增長22%、-62%和35%;預計公司2018-2020年EPS分別為0.55元、0.21元和0.28元,對應當前股價PE分別為26X、68X、51X。維持目標價為18.42元,維持“買入”評級。
風險提示:線上交易增速下滑;新開店計劃不達預期;與恒大地產合作不達預期;房租、人工等主要成本上漲。（來源：國海證券 文/譚倩 編選：電子商務研究中心）
