(電子商務研究中心訊)事件。公司公告2018年4月份快遞服務主要經(jīng)營指標:完成業(yè)務量5.52億件,同比增長52.49%;快遞服務業(yè)務收入9.14億元,同比增長30.95%。
智能化設備賦能助力業(yè)務量增速持續(xù)加速度。4月業(yè)務量增速52.49%,遠遠跑贏行業(yè)同期25.8%的增速,究其主要原因,公司近幾年自動化分揀設備投入功不可沒。以2017年為例,在業(yè)務量同比增長高達46.86%的背景下,生產(chǎn)人員從2016年6924人下降到2017年6515人,這體現(xiàn)出公司逐步以自動化設備替代人工勞動的趨勢。在業(yè)務量增速持續(xù)加速度的背景下,公司通過對自動化、智能化設備投入的加大,既減少對人工技能的依賴,又可以加大全程時效、提高快遞服務水平。以百萬件申訴率與菜鳥指數(shù)為例,韻達持續(xù)位于加盟快遞公司的前列。在商家逐漸將快遞物流作為消費者購物體驗的關鍵環(huán)節(jié)、并將性價比作為選擇快遞供應商重要指標背景下,韻達股份較好的服務質量助力其業(yè)務量持續(xù)跑贏行業(yè)。
單件平均收入的變化與價格策略無關。以2017年為例,單件收入同比下降8.98%,下降幅度為0.19元。但細拆單件收入,每件中轉費與2016年基本,單件面單費下降0.18元,這與電子面單的使用率進一步提升有關。再以2017年4月為例,單件平均收入同比下降14.13%,應與公司包裹輕量化策略有關,這也反應了公司在極高業(yè)務量增速背景下,開始從服務公司經(jīng)營策略出發(fā)對業(yè)務需求進行篩選。從加盟商的反饋,一方面總部的收費標準并沒有下降,另一方面總部開始不同程度限制加盟商對大件的攬收。
快遞行業(yè)仍在高景氣的通道。一方面,4月快遞行業(yè)平均單價同比增長0.56%,是歷史上除了春節(jié)錯期以外正常月份的首次正增長。我們認為2017年行業(yè)均價總體將會呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢,具體到單月將會呈現(xiàn)窄幅區(qū)間波動態(tài)勢。此外,快遞淡旺季單價差異將會逐漸明顯,電商旺季所在的單月有望出現(xiàn)單價同比正增長,背后的主要邏輯是行業(yè)短期供給不足;另一方面,CR8達到81.1,自2018年以來,CR8也基本上是逐月破新高的態(tài)勢,背后的主要邏輯仍然是中小公司加速離場,如快捷、全峰等。
投資建議。快遞行業(yè)仍在高景氣通道,2017年行業(yè)終端價格企穩(wěn)比較確定,競爭格局持續(xù)改善。自動化、智能化設備投入將會賦能韻達的快遞網(wǎng)絡,助力公司未來業(yè)務量增速繼續(xù)在加速度的跑道上狂奔。我們維持2018-2020年盈利預測,預計2018-2020年EPS為1.64元、2.06元、2.64元,對應PE為31倍、25倍、19倍,維持“買入”評級。（來源：申萬宏源，編選：電子商務研究中心）
