(電子商務(wù)研究中心訊)2017年中信百貨行業(yè)增長較去年同期增速放緩5.7pct至3.1%,銷售額達(dá)到3402.0億元。但凈利潤仍保持13%以上增長,達(dá)到137.0億元。從百貨銷售產(chǎn)品來看,百貨直營產(chǎn)品化妝品、珠寶等消費需求強(qiáng)勁回暖,帶動化妝品、珠寶行業(yè)增速持續(xù)增加,2018年3月,限額以上化妝品、珠寶同比增速達(dá)到22.7%以及20.4%;聯(lián)營產(chǎn)品服裝、家電保持穩(wěn)健增長,2018年3月增速分別達(dá)到15.8%以及15.4%。受益于消費端回暖,百貨行業(yè)也隨之回暖。我們預(yù)計隨著房地產(chǎn)市場的逐漸降溫,房地產(chǎn)對于消費的擠占效應(yīng)逐漸減弱,主流消費者完成更迭,百貨增速或?qū)⒗^續(xù)保持溫和增長。
投資策略:零售行業(yè)在經(jīng)歷了近兩年的盤整后有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。首先,從居民收入水平來看,我國居民人均可支配收入水平不斷提升,2017年全國居民人均可支配收入已達(dá)到25974元,同比提升7.3%,是2010年的2.1倍。
不斷增長地可支配收入使得居民消費能力不斷提升,促進(jìn)消費產(chǎn)品逐漸升級,各種新型業(yè)態(tài)如便利店、中高端精品超市也逐漸從一線城市向外鋪開。
其次,實體零售受線上零售沖擊基本化解,線上線下出現(xiàn)相互補(bǔ)充融合現(xiàn)象。2016年下半年實體零售逐步走出電商沖擊的陰影。一方面,消費者逐步回歸理性,對于高價值商品以及體驗型商品逐步回歸下線消費。另一方面,從廠商角度而言,電商與實體零售已經(jīng)從價格、消費人群、促銷方式等多方面形成差異化市場。在電商增速放緩的前提下,逐漸將重心向線下零售轉(zhuǎn)移。而電商也抓住線上增速放緩的契機(jī),通過收購進(jìn)行線上線下融合的嘗試。
最后,消費升級以及主力消費者更迭使得消費方式以及消費習(xí)慣均較之前產(chǎn)生變化。消費者更傾向于為體驗式、個性化產(chǎn)品買單。這使得消費者消費場所從線上逐漸向線下遷移。
未來機(jī)會在哪里？
1)從行業(yè)機(jī)會來看,消費者的消費方式的變化或?qū)⑹沟脙?yōu)質(zhì)百貨公司線下流量入口重新煥發(fā)生機(jī),建議長期關(guān)注王府井(600859.SH)、天虹股份(002419.SZ)等百貨企業(yè)。
2)而超市行業(yè)目前已逐漸進(jìn)入供應(yīng)鏈競爭階段,擁有較為完善的供應(yīng)鏈系統(tǒng)公司或?qū)a(chǎn)生龍頭集聚效應(yīng),建議關(guān)注永輝超市(601933.SH)、家家悅(603708.SH)。
3)隨著電商對于新零售認(rèn)識的逐漸清晰,標(biāo)桿型零售企業(yè)或?qū)⑹芤嬗诰€上線下融合的大趨勢,建議關(guān)注蘇寧易購(002024.SZ)、步步高(002251.SZ)、中央商場等(600280.SH)。
4)零售行業(yè)擁有較多質(zhì)地較優(yōu)的現(xiàn)金牛國企,建議國企改革相關(guān)概念企業(yè)。
風(fēng)險提示:行業(yè)回暖不及預(yù)期,居民消費不及預(yù)期,行業(yè)集中度提升不及預(yù)期的風(fēng)險。（來源：國聯(lián)證券 文/錢建 編選：電子商務(wù)研究中心）
