(電子商務(wù)研究中心訊)工業(yè)富聯(lián)(601138)
富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(工業(yè)富聯(lián))是全球的電子設(shè)備制造巨頭,是鴻海精密對(duì)體系中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人以及相關(guān)資產(chǎn)整合而形成完整業(yè)務(wù)體系,未來(lái)定位為提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的新形態(tài)電子設(shè)備產(chǎn)品智能制造服務(wù)。參考全球可比龍頭公司估值,以及A股對(duì)公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍地位和智能制造“獨(dú)角獸”角色的估值溢價(jià),建議詢價(jià)估值為17年15-18倍PE;我們預(yù)測(cè)工業(yè)富聯(lián)18/19/20年歸母凈利潤(rùn)為168/177/192億,考慮上市股本攤薄后EPS為0.85/0.90/0.97元,給予上市后動(dòng)態(tài)估值16-20倍,對(duì)應(yīng)13.6-17.0元。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的電子制造龍頭。富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是由鴻海精密對(duì)體系中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)以及相關(guān)資產(chǎn)整合而成,17年?duì)I收3545億人民幣,其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)分別占比為61%、34%和0.38%,歸母凈利155億。過去三年,公司營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率14%;凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率6.32%,毛利率分別為10.5%,10.65%和10.14%。2018年Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.8%;扣非歸母凈利潤(rùn)同比增1.0%,公司預(yù)計(jì)2018上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)6.8%至13.1%;扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約為0.6%至4.5%。
精密制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)電子設(shè)備制造升級(jí)大潮,龍頭絕佳卡位。隨著4G技術(shù)的普及、5G技術(shù)的興起,移動(dòng)通信技術(shù)的升級(jí)將帶來(lái)新一輪電子設(shè)備置換潮,而網(wǎng)絡(luò)云存儲(chǔ)和云平臺(tái)亦在快速興起并普及,此外,精密工具和工業(yè)機(jī)器人又是未來(lái)精密智能制造的關(guān)鍵要素,公司在以上市場(chǎng)均位居行業(yè)龍頭地位,規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯,受益行業(yè)大勢(shì),公司客戶均為各領(lǐng)域全球知名公司且保持良好關(guān)系。此外,全球“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”方興未艾,正在成為全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。公司依托多年的深耕,向以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的智能制造的轉(zhuǎn)型升級(jí),構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng),為客戶提供全新的產(chǎn)品智造與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案。
募投分析:鎖定工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造領(lǐng)域。本次IPO募投項(xiàng)目擬發(fā)行19.7億股,擬募集273億元,投向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)構(gòu)建、云計(jì)算及高效能運(yùn)算平臺(tái)、高效運(yùn)算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備、5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)、智能制造產(chǎn)能擴(kuò)建八個(gè)部分。其中,智能制造領(lǐng)域涉及的募投資金占比63%。
估值分析。參考全球可比龍頭公司估值,以及A股對(duì)公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍地位和智能制造“獨(dú)角獸”角色有一定估值溢價(jià),我們建議詢價(jià)估值為17年靜態(tài)PE15~18倍,對(duì)應(yīng)詢價(jià)區(qū)間為13.1-15.8元。我們預(yù)測(cè)工業(yè)富聯(lián)18/19/20年凈利潤(rùn)為168/177/192億,考慮發(fā)行股本19.7億,對(duì)應(yīng)發(fā)行后EPS0.85/0.90/0.97元,上市后目標(biāo)估值區(qū)間為18年P(guān)E16-20倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)區(qū)間為13.6-17.0元,目標(biāo)市值2684-3355億。
風(fēng)險(xiǎn)因素:兩岸政治風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)景氣度波動(dòng),競(jìng)爭(zhēng)加劇,前沿技術(shù)變革。（來(lái)源：招商證券 文/鄢凡 涂圍 編選:電子商務(wù)研究中心）
