(電子商務研究中心訊)為什么線下母嬰用品連鎖零售是門好生意?
高毛利率、高凈利率、高總資產(chǎn)周轉率的生意。2017年愛嬰室的毛利率達28.41%,遠高于A股和港股的其他類型線下連鎖零售公司,如主打生鮮的永輝超市(毛利率20.84%),凈利率水平來看亦是如此,2017年公司凈利率水平達到5.78%,遠高于其他業(yè)態(tài)線下連鎖零售(市場公認比較好的永輝2017年凈利率2.88%)。從總資產(chǎn)周轉率角度看,公司(2017年為2.53)也是要高于永輝超市(1.88)、高鑫零售(1.72)等其他線下連鎖零售業(yè)態(tài)。
為什么看好母嬰用品連鎖零售店對其他線下渠道的替代?
全面二胎政策開放以來國內二孩出生數(shù)量有明顯提升,一孩的出生數(shù)量雖然短期下滑,但是我們認為一孩生育高峰暫時被推遲的可能性更大。新生兒數(shù)據(jù)之外,我們認為消費升級是母嬰用品及服務行業(yè)擴張的更為主要的動力。國內母嬰用品及服務行業(yè)已超過2.3萬億規(guī)模,而目前線下連鎖零售業(yè)態(tài)市場規(guī)模僅1000多億元,過去10年復合增長率約20%,大賣場/百貨中心及個體母嬰店雖然是目前母嬰產(chǎn)品的主要銷售渠道,但是我們認為線下連鎖零售店憑借更佳品牌信任感、一站式購物、專業(yè)導購、越來越多的粘性服務從而逐漸取代其他線下傳統(tǒng)渠道獲得更大市場份額。
未來,公司的母嬰用品及服務連鎖零售業(yè)態(tài)將如何演變?
(1)母嬰用品線下業(yè)態(tài)方面來看,我們認為服務性消費占比會越來越高,也是消費升級的重點方向,公司已布局嬰兒撫觸室、小型游樂設施等服務,未來大概率仍將繼續(xù)增加。(2)母嬰消費者生命周期較短,開拓新客戶是品牌方的核心需求,同時是線下母嬰連鎖零售店議價能力的體現(xiàn)和利潤的獲取來源,在做大規(guī)模后更為明顯。(3)參考盒馬模式,線下直營門店有望成為流量入口。公司目前已積累250萬會員,母嬰產(chǎn)品與服務作為高頻需求,在線下多以3-5KM為半徑,十分適合基于LBS的O2O模式,將線下作為流量入口,在線上留住客戶的同時為客戶,有望逐步成為流量入口并聯(lián)合第三方商家打造大母嬰消費生態(tài)圈。
盈利預測:預測2018、19年歸母凈利潤分別為1.20、1.56億元,對應目前1億股本,EPS分別為1.20、1.56元,首次覆蓋。
風險提示:開店進展不及預期。（來源：中信建投證券 文/陳萌 編選：電子商務研究中心）
