(電子商務(wù)研究中心訊)預計18年高增長延續(xù),長期精細化經(jīng)營推進夯實龍頭地位。
公司預計2018H1歸母凈利潤增50~80%。在跨境電商主業(yè)繼續(xù)增長基礎(chǔ)上,公司自2018年2月開始并入優(yōu)壹電商100%股權(quán)和帕拓遜10%股權(quán),前者增厚收入、利潤,后者對利潤有一定增厚。
我們認為:1)公司在跨境電商行業(yè)中地位突出,出口B2C領(lǐng)域已樹立龍頭地位,且主要網(wǎng)站電子類Gearbest全球排名357位(截至2018年3月),月流量、月瀏覽人數(shù)均領(lǐng)先,服裝類Zaful/Rosegal在同類網(wǎng)站中表現(xiàn)居前、且注重差異化發(fā)展,2017年Gearbest/Zaful/Rosegal三個網(wǎng)站注冊用戶數(shù)分別為3195/1083/1307萬人,90天復購率分別為49.5%、26.82%、29.38%,月均轉(zhuǎn)化率為2.09%、1.79%、2.1%。主要網(wǎng)站運行良好,且公司注重精細化經(jīng)營和網(wǎng)站升級(電子站推進平臺化、本地化,服裝站推進品牌化)、提高移動端銷售占比和自有品牌占比、開展精準營銷,預計未來將持續(xù)良性增長。
2)公司業(yè)務(wù)層面受到的外部影響基本消化。公司17Q1服裝品類網(wǎng)站銷售下滑,17Q2以來已經(jīng)持續(xù)回升;17Q3受到歐洲VAT稅調(diào)整影響、第三方業(yè)務(wù)增長放緩,但目前也已經(jīng)基本消化(18Q1主要通過第三方平臺銷售的帕拓遜收入增長已經(jīng)回升至80%)。
3)公司在管理層面繼續(xù)推進精細化,保障良性增長、存貨和現(xiàn)金流效率提升。17年公司存貨總額增長控制效果體現(xiàn)、18Q1周轉(zhuǎn)提速,經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出額持續(xù)收窄、呈現(xiàn)改善。18年公司將繼續(xù)加強存貨和營運資金管理,加強供應(yīng)商賬期管理、擴大鋪貨占比(17年電子、服裝品類鋪貨占比分別為20%、30%左右,18年計劃繼續(xù)提升10~20PCT)、推進分銷直上業(yè)務(wù)(即供應(yīng)商可借助環(huán)球易購平臺推廣SKU,但供應(yīng)商承擔存貨,該業(yè)務(wù)要求供應(yīng)商管理SKU更為自主)、引入供應(yīng)鏈金融等。
4)2018.4.23公司公告二股東、副董事長兼總經(jīng)理徐佳東先生擬以高溢價不低于28元/股收購大股東兼董事長楊建新及夫人合計1.10億股(占總股本7.27%),成為公司實際控制人,彰顯對公司長期發(fā)展信心。
我們長期看好公司布局跨境電商行業(yè)的廣闊發(fā)展空間,以及公司作為龍頭積極進行業(yè)務(wù)和管理層面的精細化運營,強化和鞏固優(yōu)勢地位,在保證業(yè)務(wù)規(guī)模擴張、份額提升的基礎(chǔ)上,通過持續(xù)加大投入強化公司產(chǎn)品服務(wù)、從而提升消費者影響力和口碑,同時內(nèi)部效率預計不斷改善,體現(xiàn)在存貨、現(xiàn)金流等指標向好。短期中美貿(mào)易摩擦對公司影響有限,徐佳東先生高溢價收購股權(quán)提振信心?？紤]到優(yōu)壹電商100%股權(quán)和帕拓遜10%股權(quán)于18年2月并表,我們上調(diào)18~19年、新增20年EPS為0.77/1.13/1.55元,對應(yīng)18年P(guān)E26倍,維持“買入”評級。
風險提示:國外需求疲軟、國際貿(mào)易環(huán)境或電商平臺政策變化風險、并購整合不當。（來源：光大證券 文/李婕 孫未未 編選：電子商務(wù)研究中心）
