(電子商務研究中心訊)事件:公司2018年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元,同比增長42.14%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2933.78萬元,同比增長19.81%。業(yè)績符合預期。
市場推廣帶動線上銷售持續(xù)增長,規(guī)模效應提升盈利能力。2018Q1,營業(yè)收入同比增長42%,公司加大市場推廣投入,促進線上各品牌銷售持續(xù)增長。Q1公司毛利率達55.21%,同比增加3.90pcts,公司盈利能力提升,主要原因為淡季促銷折扣相對減少,以及收入提升帶動規(guī)模效應降低產(chǎn)品成本。Q1凈利潤同比增長20%增速不及收入,主要為公司加大渠道及市場投入,期間銷售費用增加6070萬元,同比大幅增長73.44%。
2018年,看好公司核心品牌“御泥坊”的品牌升級戰(zhàn)略,新品牌及代理業(yè)務的高速增長值得期待。1)公司核心自主品牌“御泥坊”發(fā)展成熟,品牌升級戰(zhàn)略符合線上大眾消費由低端產(chǎn)品向中端產(chǎn)品升級趨勢,未來品牌線上銷售有望穩(wěn)步提升并進一步走向線下。2)新品牌“小迷糊”仍在高速增長階段,公司的品牌推廣戰(zhàn)略成效顯著且具有可復制性,發(fā)展多品牌戰(zhàn)略將帶動公司收入持續(xù)高增長。3)借助渠道優(yōu)勢公司代理業(yè)務高速發(fā)展,Q1獲得強生美國洗發(fā)水品牌OGX線上獨家代理,未來有望通過代理業(yè)務進一步豐富公司產(chǎn)品品類。
盈利預測:預計公司18-20年收入同比增長36%/38%/41%,凈利潤分別為2.3/3.2/4.6億元,同比增長43%/42%/42%。對應2018年P(guān)E為37x。維持“強烈推薦”評級。
風險提示:新渠道拓展不及預期;新品牌推廣不及預期;行業(yè)競爭加劇。（來源：方正證券 文/王永輝 方聞千；編選：電子商務研究中心）
