(電子商務(wù)研究中心訊)事件:4月27日公司公告,2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.2億,同比增長(zhǎng)64.2%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5億,同比增長(zhǎng)90.7%,其中:環(huán)球易購(gòu)實(shí)現(xiàn)收入114.4億元,同比增長(zhǎng)59.7%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1億元,同比增長(zhǎng)108.6%;帕拓遜實(shí)現(xiàn)收入24.2億元,同比增長(zhǎng)88.1%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元,同比增長(zhǎng)68.9%。同時(shí),公司發(fā)布2018年一季報(bào),2018Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.2億,同比增長(zhǎng)74.4%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億,同比增長(zhǎng)65.1%,業(yè)績(jī)持續(xù)維持高增速增長(zhǎng)。
跨境出口業(yè)務(wù)繼續(xù)維持高增速,自營(yíng)網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)效率明顯提升。2017年,公司跨境出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.0億,同比增長(zhǎng)61.9%,仍為收入端絕對(duì)重要來(lái)源,其中:1)自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼,實(shí)現(xiàn)收入74.4億,占比57.2%,GMV達(dá)118.7億,同比增長(zhǎng)67.5%;其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要來(lái)自系主要站點(diǎn)月活、復(fù)購(gòu)率、轉(zhuǎn)化率等指標(biāo)向好所致,Gearbest、Zaful、Rosegal月活分別為4533、1779、1662萬(wàn)人,90天復(fù)購(gòu)率分別為49.5%、26.82%、29.38%,轉(zhuǎn)化率分別為2.09%、1.79%、2.10%。2)第三方平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入55.6億,占比42.75%,依托公司強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系和大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)能力,積極在第三方電商渠道開(kāi)設(shè)店鋪,有效增加了公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模,提升了公司經(jīng)營(yíng)的邊際效益。
收購(gòu)優(yōu)壹電商,跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)又添一子。2017年,公司跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8億,同比增長(zhǎng)59.7%,其中進(jìn)口線下業(yè)務(wù)比重有所增加,由2016年52%占比提升16pct至78%。2018年1月,公司完成優(yōu)壹電商收購(gòu),跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)又添一子,其在2017年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億,遠(yuǎn)超1.34億業(yè)績(jī)承諾;目前,公司跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)占比尚低,未來(lái)優(yōu)壹電商和公司業(yè)務(wù)協(xié)同,或可大幅提升進(jìn)口業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)。
經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有所改善。經(jīng)過(guò)公司積極調(diào)整,報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有所改善,具體體現(xiàn)在:1)毛利率上行。2017年同比+1.9pct至50.2%;2)費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)及馬太效應(yīng)顯著。2017年倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用率、廣告費(fèi)用率同比下降1.7pct、1.8pct至13.1%、10.4%;3)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出持續(xù)收窄。2017年收窄7.67億、2018Q1收窄3.18億;4)存貨消化顯著,周轉(zhuǎn)提升。2017年存貨占營(yíng)收比重同比-2.5pct至27.7%,2018Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少26天至145天。
投資建議:公司為跨境出口行業(yè)龍頭,行業(yè)正處紅利期,公司受益于規(guī)模效應(yīng)及客戶運(yùn)營(yíng)能力,運(yùn)營(yíng)效率不斷加強(qiáng);收購(gòu)優(yōu)壹電商,跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)又添一子,或與原有業(yè)務(wù)協(xié)同提升板塊業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2018-2019年備考EPS為0.81、1.11元/股,首次覆蓋給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23元。（來(lái)源：安信證券 文/黃守宏 編選：電子商務(wù)研究中心）
