(電子商務(wù)研究中心訊)事件:公司發(fā)布2017年報。2017年實現(xiàn)營收199.82億元,同比增長18.82%;歸母凈利潤14.43億元,同比增長5.16%;扣非凈利潤13.71億元,同比增長5.49%。
網(wǎng)點事件影響正漸行漸遠。2017Q1由于快遞行業(yè)季節(jié)性原因與部分網(wǎng)點調(diào)整不利因素的共振,公司業(yè)務(wù)量增速僅13.5%,低于行業(yè)平均水平。若考慮2016、2017年統(tǒng)計口徑的差異,2017年公司業(yè)務(wù)量增速17%左右。從快遞服務(wù)收入增速來看,2017H1、2017H2同比增速分別為9.34%、20.96%,呈現(xiàn)增速恢復(fù)的態(tài)勢。從單件平均收入來看,2017H1、2017H2分別為3.50元、3.87元,2017H2環(huán)比上漲主要與公司“上調(diào)派費,增強網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性”的策略有關(guān)。2018年公司對內(nèi)進行股權(quán)激勵提升管理團隊積極性,對外提出“全力以赴服務(wù)好加盟商”,公司管理水平有望進一步提升,業(yè)務(wù)量增速有望恢復(fù)正常。
進一步優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)旨在降本增效。截止2017年底公司擁有自營樞紐轉(zhuǎn)運中心64個,較2016年底增加2個,自營樞紐轉(zhuǎn)運中心數(shù)量的增加使得2017年單票網(wǎng)點中轉(zhuǎn)費與中心操作成本之和同比下降2.7%。目前杭州、合肥、天津、武漢、金華這5個核心轉(zhuǎn)運中心智能設(shè)備升級項目已基本達到預(yù)定可使用狀態(tài),將帶來2018年全網(wǎng)運行效率的提升。2018年計劃投入10億元增加自有干線運輸車輛,將進一步降低單票干線運輸成本。公司擬公開發(fā)行36.5億可轉(zhuǎn)債,將分別用于多功能轉(zhuǎn)運及倉儲一體化建設(shè)、轉(zhuǎn)運中心升級和航空運能提升項目。
自有航空優(yōu)勢終將開始凸顯。截止2018年1月,公司機隊數(shù)量達到11架。短期來看,航空貨運機隊規(guī)模11-13架后將逐步體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),再疊加戰(zhàn)略控股的先達國際物流主業(yè)是航空貨代,2018年圓通航空有望走出“成本拖累”的陣痛。長期來看,當行業(yè)的競爭焦點逐漸轉(zhuǎn)向服務(wù)后,圓通航空有望成為公司從通達系脫穎而出的關(guān)鍵因素。
率先通過收購布局國際業(yè)務(wù)。公司精準瞄準跨界電商物流這一風(fēng)口,通過戰(zhàn)略收購港股上市公司先達國際物流,獲得較為成熟的海外物流網(wǎng)絡(luò)布局、跨境干線運輸能力和通關(guān)能力,國際業(yè)務(wù)競爭力得到顯著增強,2017年國際快遞產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長93.87%。
投資建議。目前公司正呈現(xiàn)“補短板,拉長板”態(tài)勢,通過提升自營轉(zhuǎn)運中心數(shù)量、投入干線運輸車輛、升級轉(zhuǎn)運中心智能設(shè)備等優(yōu)化網(wǎng)絡(luò),進一步補過去單票成本劣勢這個“短板”;通過持續(xù)擴張航空運力、收購港股標的進行海外布局,瞄準傳統(tǒng)快遞產(chǎn)品升級及跨境電商物流的新機遇,進一步“拉長板”。調(diào)整2018年、2019年盈利預(yù)測,新增2020年盈利預(yù)測,預(yù)計2018-2020年EPS 分別為0.74元、0.99元、1.28元(2018年、2019年EPS 原值為0.78元、1.01元),對應(yīng)PE 為21倍、16倍、12倍,維持“買入”評級。（來源：申萬宏源；編選：電子商務(wù)研究中心）
