(電子商務(wù)研究中心訊) 行業(yè)近況：韻達(dá)、申通、順豐公布2 月經(jīng)營數(shù)據(jù)，考慮到春節(jié)錯(cuò)期影響，我們將1-2 月數(shù)據(jù)合并分析。
評論：韻達(dá)高速增長持續(xù)驗(yàn)證：1-2 月份業(yè)務(wù)量6.82 億票，同比增長50.9%，（快于4Q17
的43.7%），顯著快于行業(yè)（31.2%）達(dá)20
個(gè)百分點(diǎn)，市場份額從去年同期的9.9%擴(kuò)張至11.4%，持續(xù)驗(yàn)證我們的觀點(diǎn)：韻達(dá)憑借不斷提升的服務(wù)質(zhì)量、持續(xù)的資產(chǎn)和IT
投入，將享受遠(yuǎn)高于行業(yè)的增速；1-2 月收入13.78 億元，同比增長39.8%，低于業(yè)務(wù)量增速，1-2 月單價(jià)繼續(xù)同比下跌7.4%至2.02
元（去年四季度同比下跌8.1%），考慮到單票重量下降，實(shí)際單價(jià)降幅更小。
申通增速有所回落，單價(jià)大幅上漲：1-2 月份業(yè)務(wù)量4.96
億票，同比增長15.8%，較四季度（20.8%）有所放緩，低于行業(yè)的31.2%，市場份額為8.3%（去年同期為9.4%）；1-2
月收入17.39
億元，同比增長27.1%，大幅高于業(yè)務(wù)量增速，單價(jià)同比上漲9.8%至3.51元（去年四季度同比上漲8.1%）：申通的收入口徑包含面單費(fèi)、中轉(zhuǎn)費(fèi)和派送費(fèi)，公司對中轉(zhuǎn)費(fèi)及部分地區(qū)派送費(fèi)進(jìn)行了調(diào)價(jià)，根據(jù)1
月的公告紙質(zhì)面單價(jià)格也有所上漲，同時(shí)也受貨量結(jié)構(gòu)的影響（大貨單價(jià)更高），因此單件收入大幅上漲。
順豐增速加快：1-2 月份業(yè)務(wù)量5.88 億票，同比增長41.7%，較2017
年（18.3%）明顯加快，市場份額達(dá)9.8%（去年同期為9.1%），1-2 月的業(yè)務(wù)量增長主要受到春節(jié)前業(yè)務(wù)量高峰（1
月增長33%，2月增長53%）和新業(yè)務(wù)快速增長的帶動(dòng)；收入13.27
億元，同比增長35.7%，低于業(yè)務(wù)量增速，單價(jià)同比小幅下降4.3%至22.57 元（2017 年同比上漲4.6%），主要由于1
月單價(jià)同比下降6.6%。
估值與建議：繼續(xù)看好快遞行業(yè)，國家郵政局預(yù)計(jì)2018
年完成快遞業(yè)務(wù)量490億件，同比增長22.5%，龍頭公司增速快、獲得市場份額，競爭格局繼續(xù)改善。綜合考慮業(yè)務(wù)量、盈利增速和估值，我們首選中通快遞（預(yù)計(jì)2018
非通用準(zhǔn)則盈利增速27%，市盈率僅17 倍）、推薦韻達(dá)股份（預(yù)計(jì)2018 年盈利增速33%，市盈率27 倍），同時(shí)看好估值低、盈利良好的申通快遞和基本面向好改善的圓通速遞，建議關(guān)注順豐控股高增速的持續(xù)性和新業(yè)務(wù)的進(jìn)展及盈利能力。
風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期，單價(jià)大幅下滑，燃油、人工成本大幅上漲。（來源：中國國際金融 文/楊鑫；編選：電子商務(wù)研究中心）
