(電子商務(wù)研究中心訊)事件:
公司公告:2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤為4817.8萬元,較上年同期增117.95%;營業(yè)收入為736.97億元,較上年同期增78.53%。
2018年一季度預(yù)告,上海鋼聯(lián)凈利潤預(yù)計為1961.85萬元-2138.15萬元,同比增長233.75%-263.74%。
2018年度配股公開發(fā)行證券預(yù)案,每10股配售3股的比例向全體股東配售,擬募集資金總額不超過12億元。
投資要點:
2017年凈利潤創(chuàng)年度歷史新高,2018年Q1凈利潤創(chuàng)單季度歷史新高。2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤為4817.8萬元,較上年同期增118%。2017年銷售費用+管理費用合計3.23億元(同比增長21%),遠(yuǎn)低于公司同期78.5%的收入增速和191%的扣非凈利潤增速。公司過去兩年專注提升系統(tǒng)性能,完善風(fēng)控,鋼銀電子商務(wù)交易平臺完成4.0建設(shè),app年內(nèi)完成10余次迭代,平臺化逐漸減少對人工依賴,風(fēng)控提升、效率提升且費用得到控制。2018Q1預(yù)告凈利潤1961.85萬元-2138.15萬元,淡季情況下,單季度凈利潤創(chuàng)歷史新高。
信息服務(wù)收入2.45億,同比增長32%,信息服務(wù)的預(yù)收款項1.54億,同比去年1.08億大幅增長42.6%。根據(jù)公司年報,資訊業(yè)務(wù)增值服務(wù)付費用戶數(shù)6.73萬,平均付費金額3,070.86元(含稅),續(xù)費率83.95%。隨著平臺交易帶來的電子化數(shù)據(jù)的補充疊加公司國內(nèi)現(xiàn)貨、金融領(lǐng)域定價權(quán)升級到國際領(lǐng)域定價,基于產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)層面的信息服務(wù)業(yè)務(wù)空間和增速均獲得大幅提升。公司做鋼鐵資訊業(yè)務(wù)起家,其鐵礦石指數(shù)已經(jīng)被必和必拓采用,數(shù)據(jù)權(quán)威性無疑。2018年同時將開始大力發(fā)展有色、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等其他資訊板塊,值得期待。
鋼銀平臺寄售交易量達(dá)2219萬噸,同比增長23.29%;供應(yīng)鏈服務(wù)收入136億元,同比增長145.00%;鋼聯(lián)的平臺化盈利模式已經(jīng)越發(fā)清晰,一環(huán)扣一環(huán)。隨著交易量的穩(wěn)步增長,首先帶來交易傭金的提高,然后基于交易量的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)會得到提升,高頻和實時數(shù)據(jù)疊加傳統(tǒng)數(shù)據(jù)帶來信息服務(wù)的提升,交易量的提升又帶來倉儲、物流、加工等附加環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的提升(目前還未貢獻(xiàn)業(yè)績)。基于真實場景的小而散交易場景帶來的金融風(fēng)控更加牢固,基于交易端向上下游的延伸已經(jīng)非常明顯,帶來每個環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)提升和盈利也越發(fā)明顯。
30億授信+10億定增為2018年業(yè)績增長重要支撐。子公司鋼銀電子商務(wù)股份有限公司申請30億元銀行授信,上海鋼聯(lián)、控股子公司鋼聯(lián)資訊、鋼銀電子商務(wù)股份有限公司三者相互借款額度3億元。據(jù)此鋼銀電子商務(wù)股份有限公司最高可增加36億元資金規(guī)模,2017年12月鋼銀電子商務(wù)股份有限公司定增10億元,至2017年底股東權(quán)益近23億元。按股東權(quán)益+銀行借款+公司借款相加,供應(yīng)鏈融資余額規(guī)?？蛇_(dá)59億元,假設(shè)年化息差8%,對應(yīng)金融息差收入4.8億元,相比2017年Q3時點供應(yīng)鏈融資余額規(guī)模17.5億元(按股東權(quán)益13億+銀行貸款總額4.5億計算)擴大近3.4倍。公司供應(yīng)鏈服務(wù)將繼續(xù)快速做大做強。
配股募集資金12億元,控股股東全額認(rèn)購,推進(jìn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展提速。公司同時公告,配股募集資金12億元,用于:(1)大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)升級項目(約6.5億元);(2)歸還股東借款(約5.5億元)。募投項目前期以公司自有資金投入,募集資金到位后進(jìn)行置換?？毓晒蓶|此次全額認(rèn)購配股為上市公司平臺自IPO后首次融資行為,體現(xiàn)控股股東競爭出清后對公司未來業(yè)績增長信心。同時,募集資金到位后,將進(jìn)一步加強公司資訊服務(wù)能力和大宗商品大數(shù)據(jù)能力,間接促進(jìn)交易業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級:維持買入評級?；诠緦鹑陲L(fēng)控的穩(wěn)健性推進(jìn),以及資訊業(yè)務(wù)發(fā)展所需一定的費用支出,暫不考慮配股對公司業(yè)績及股本的影響,我們預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為1.30、2.04、3.21元,當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率估值分別為54、34、22倍,公司成長方向確定,維持買入評級。
風(fēng)險提示:(1)業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;(2)平臺業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險;(3)資訊業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險;(4)配股發(fā)行進(jìn)度及項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。（來源：國海證券 文/寶幼琛 編選：電子商務(wù)研究中心）
