(電子商務(wù)研究中心訊)國內(nèi)領(lǐng)先的高端K12課后輔導(dǎo)品牌精銳教育提交美股招股書。
精銳教育是國內(nèi)領(lǐng)先的高端K12課后輔導(dǎo)品牌,創(chuàng)建于2008年,旗下?lián)碛蠯12階段的精銳教育、精銳班課,幼小階段的至慧學(xué)堂、精銳·精品語文、蘿卜編程,國際階段的精銳·青少兒英語、精銳·留學(xué)培訓(xùn)和睿勵留學(xué),精銳游學(xué)等多個高端培優(yōu)品牌。2018年3月,公司向紐交所提交了IPO
招股書,計劃募資3億美元。
K12課后輔導(dǎo)空間巨大,高端市場顯成長優(yōu)勢。
低升學(xué)率催生K12課后輔導(dǎo)剛性需求,預(yù)計2022年全國K12課后輔導(dǎo)市場規(guī)?？蛇_(dá)6111億元,2016-2022年的CAGR
為9.5%。其中,高端市場成長性高于行業(yè)整體。2016年全國高端K12課后輔導(dǎo)市場規(guī)模為822億元,預(yù)計到2022年將增至1955億元,對應(yīng)CAGR
為15.5%,主要系K12階段教育投入不斷增長、富裕階層人數(shù)不斷增加等。目前高端市場行業(yè)格局分散,CR5僅為7.6%,其中精銳教育占比2.8%,為全國最大的高端K12課后輔導(dǎo)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。
經(jīng)營分析:直營為主,向二線城市擴(kuò)張,服務(wù)延伸幼小階段。
(1)教學(xué)成果突出奠定品牌優(yōu)勢,定價高于同行:2017年,精銳教育VIP 項目的中高考升學(xué)率分別為90.3%和90.7%,遠(yuǎn)超全國水平;
至慧學(xué)堂的上海前十大民辦小學(xué)升學(xué)率為44.7%,遠(yuǎn)超上海地區(qū)平均水平。突出的教學(xué)成果奠定品牌優(yōu)勢,精銳教育享受高于同行的客單價水平。2017財年,高端K12和幼小項目的課時費分別為192.9元/課時和136.7元/課時。
(2)直營為主,向二線城市擴(kuò)張:截止2017年8月,精銳教育全國校區(qū)數(shù)量為195家,上海地區(qū)最多,其中153個校區(qū)提供高端K12課后輔導(dǎo)服務(wù),占比78.5%,月均注冊學(xué)員人數(shù)超過55735人。上海是精銳教育的核心市場,精銳在上海高端教育市場中占比25.6%(2017財年H1),處于絕對的優(yōu)勢地位。精銳校區(qū)以直營為主,加盟收入占比較小。未來精銳一方面深耕已覆蓋城市,另一方面向有較大增長潛力的二線城市擴(kuò)張,考慮到輕資產(chǎn)輸出的優(yōu)勢,精銳將有選擇地開展加盟業(yè)務(wù)。
(3)創(chuàng)建至慧學(xué)堂,服務(wù)鏈條延伸至幼小階段:至慧學(xué)堂創(chuàng)立于2009年,目前已是上海地區(qū)最大的面向幼兒園至4年級學(xué)生的課后數(shù)學(xué)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。根據(jù)官網(wǎng)統(tǒng)計,至慧學(xué)堂目前在全國共有57個校區(qū),其中上海32個、北京11個,深圳1個、廣州1個,其余分布在廈門、南京、蘇州等地。2015-2016財年及2017財年H1,精銳教育幼小項目的月均注冊學(xué)員人數(shù)分別為3797人、7867人和12726人,人數(shù)迅速增長。
財務(wù)分析:學(xué)生增長驅(qū)動收入增長,師生比改善提升盈利能力。
2015-2017財年,精銳教育的營收分別為10.89億元、15.29億元和20.58億元,對應(yīng)CAGR
為37.4%。高端K12課后輔導(dǎo)仍是公司核心業(yè)務(wù),但收入占比持續(xù)下降;高端幼小項目快速發(fā)展,2017財年H1收入比例達(dá)到10.6%。學(xué)生人數(shù)增長是主要驅(qū)動力,2015-2017財年,精銳月均注冊學(xué)員人數(shù)分別為40743人、56019人和76841人,CAGR
為37.3%。
2015-2017財年,精銳教育的歸屬凈利潤分別為0.56億元、1.89億元和2.59億元,對應(yīng)CAGR
高達(dá)114.9%,業(yè)績高速增長。2017財年,公司毛利率和凈利率分別為51.3%和12.6%。公司盈利能力明顯提升主要系校區(qū)成熟提高了教師和教室的利用率,規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)增強(qiáng),同時高端幼小項目師生比(1對8或1對10)較高端K12項目(1對1或1對3)有優(yōu)勢,隨著幼小項目收入占比提高,精銳收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,師生比改善將持續(xù)提高盈利能力。
2015-2017財年,精銳教育的銷售費用CAGR
為23.11%,銷售費用率分別為22.4%、17.1%和17.9%,出現(xiàn)較大幅度下降,主要系公司口碑逐漸積累、學(xué)生留存率提升。未來在品牌確立、交叉銷售和追加銷售增長的推動下,預(yù)計單個獲客成本將有所下降,銷售費用率有望穩(wěn)步降低。
2015-2017財年,精銳教育的管理費用CAGR
為37.29%,管理費用率分別為18.6%、19.8%和18.5%,整體來看保持穩(wěn)定。未來隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張招聘人員(尤其是技術(shù)開發(fā)、在線教育和其他新課程項目相關(guān)的)、上市以后相關(guān)費用及股份補償支付等,預(yù)計管理費用將保持較快增速。（來源：上海證券 文/張濤 編選：電子商務(wù)研究中心）
