(電子商務(wù)研究中心訊) 產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新整合變革者,打造高性價比品牌王國。中國互聯(lián)網(wǎng)普及程度進一步提高,疊加紡織服裝產(chǎn)能過剩的背景因素,線上零售(尤其是高頻平價標品)或引發(fā)進一步產(chǎn)業(yè)革命,南極電商脫穎而出,轉(zhuǎn)型“品牌授權(quán)”商業(yè)模式,緊密聯(lián)合供應(yīng)商及經(jīng)銷商,打造“南極人共同體”,目前公司核心模式是“品牌授權(quán)+電商服務(wù)”,龐大銷售數(shù)據(jù)支撐其充分運用大數(shù)據(jù)分析,更好為供應(yīng)商及經(jīng)銷商提供全方位品牌服務(wù),成為行業(yè)創(chuàng)新整合變革者。
電商淘金潮先進品牌服務(wù)商,電商龍頭發(fā)展紅利A股最直接受益者。南極電商受益于電商龍頭集中化的趨勢。在阿里30%增速,天貓40%的增速背景下,南極電商作為電商品牌服務(wù)龍頭,擴品類+滲透率提升,GMV實現(xiàn)60%以上的增長可期。同時,南極人深耕高頻平價消費品,在消費升級浪潮中,南極電商有望持續(xù)擴張品類,提升市占率,迎來GMV持續(xù)高增長。
產(chǎn)業(yè)邏輯持續(xù)兌現(xiàn),營收&GMV快速增長。公司營業(yè)收入2014年至2016年CAGR為37.89%。2017年營業(yè)收入為7.45億元,YOY+43%(并表營業(yè)收入為9.84億,YOY+89%)。南極人作為品牌服務(wù)商,輕資產(chǎn),高利潤率,并構(gòu)建生態(tài)體系,歸母凈利率水平由2014年的24.50%上升至2016年的57.77%,提高了33pct,不考慮并表,2017年約進一步上升至67.6%。
行業(yè)地位穩(wěn)定領(lǐng)跑,受益龍頭集中紅利。我們通過對南極電商主品牌“南極人”的多個代表品類進行第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測,顯示出南極人在多個高頻平價標品中均具有龍頭地位,穩(wěn)居第一,且市占率仍在提高。
草根調(diào)研:2018m1-m2發(fā)展迅猛,勢頭延續(xù),全年GMV高增速可期。根據(jù)草根調(diào)研,公司18年1&2月全口徑實現(xiàn)GMV23億,已是2017Q1的19億GMV的1.5倍,我們預(yù)測18Q1公司GMV+80%YoY。我們進行第三方監(jiān)控數(shù)據(jù),也印證了18年GMV快速增長,或使得18Q1業(yè)績顯著增長。
投資建議
目標價20.4元,首次覆蓋給予買入評級。我們預(yù)測18-20年南極電商原有業(yè)務(wù)收入分別達到10.7/15.6/21.5億,同比增速分別為43.7%/45.5%/37.7%。考慮時間互聯(lián)并表,我們預(yù)測2018/2019年南極電商歸母凈利潤分別達到8.37/11.35億元,eps分別為0.51/0.69元,對應(yīng)18-19年P(guān)E為24x,18x,給予6-12個月目標價20.4元,給予買入評級。
風險
新品牌和新擴品類的增長或不及預(yù)期;業(yè)務(wù)模式存在被模仿的可能性等風險。（來源：國金證券 文/張斌 編選：電子商務(wù)研究中心）
