(電子商務研究中心訊) 投資建議:公司四季度線上運營能力提升,2018年將依托智慧零售反哺線下,擴品類加速展店,以蘇鮮生、蘇寧小店、紅孩子等全新業(yè)態(tài)搶占線下流量入口,以易購服務站、零售云加快鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農村市場下沉,收入增速有望再上臺階。維持公司2017-2019年EPS為0.45、0.2、0.36元,維持目標價17.78元,“增持”評級。
2017業(yè)績快報符合預期,投資收益致業(yè)績大增。公司2017年業(yè)績快報,全年實現收入1879.1億元,同比增長26.47%,凈利潤42.1億元,同比大增478%,業(yè)績大增主要由于出售阿里股權實現凈利潤32.85億元,扣除投資收益影響,公司凈利潤9.25億元,可比口徑同比增長237%。
線上運營能力提升,第三方平臺規(guī)模大增。四季度易購線上GMV459.71億元,同比增長60.49%;其中自營銷售312.27億,同比增長43%,增速略降主要由于雙十一高基數;第三方平臺GMV147.44億元,同比大幅增長117.3%,易購活躍用戶向第三方導流能力大增。
線下云店改造加速,門店經營質量穩(wěn)步提升。截止2017年底蘇寧易購總門店1499家,其中云店總數323家,云店占比已達21.5%。2017年蘇寧易購門店同店增速4.17%,Q4同店增速較Q3略有提升,易購服務站同店增速34.9%。2017全年公司綜合毛利率保持穩(wěn)定,規(guī)模效應帶動銷售、管理費用率下降0.87個百分點,現金管理加強帶動財務費用率下降0.13個百分點。公司整體運營效率繼續(xù)穩(wěn)步提升。（來源：國泰君安 文/訾猛 陳彥辛；編選：電子商務研究中心）
