(電子商務研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
擬95億元戰(zhàn)略投資萬達商業(yè)，線下大開發(fā)引重磅合作伙伴
蘇寧云商公告，擬出資95億元(或等值港幣)，戰(zhàn)略入股萬達商業(yè)3.91%股權(quán)。同時雙方將深化戰(zhàn)略合作：1)所有萬達廣場，電器3C領域?qū)?a href='http://www.qjkhjx.com/zt/B2C/' target='_blank'>蘇寧易購店作為首選商業(yè)合作伙伴；生鮮快消、母嬰用品領域，萬達將在滿足蘇寧發(fā)展規(guī)劃基礎上確保提供足夠數(shù)量優(yōu)質(zhì)門店；2)萬達將根據(jù)蘇寧發(fā)展規(guī)劃，每年協(xié)助定制一定數(shù)量蘇寧易購廣場，從選址、建設、商戶招商和廣場聯(lián)合運營等方面提供支持；3)雙方將在金融服務、會員數(shù)據(jù)、倉儲物流、物資采購等業(yè)務領域開展全面合作。
截至2017年底，萬達商業(yè)旗下已開業(yè)萬達廣場項目235個，經(jīng)營面積3151萬平米。1H2017營收600.4億元，凈利潤90.5億元，是國內(nèi)最大的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)和運營商。此次投資主要購買萬達2016年港股退市時14.27%的退市投資人股權(quán)?？們r約340億元，除蘇寧云商外，騰訊出資100億，融創(chuàng)中國各出資95億，京東出資50億。交易價格按照萬達商業(yè)2016年港股退市價，加上8%或10%年化收益率確定，對應萬達商業(yè)整體作價2430億元，或2016年扣非后15XPE。
成長提速，建議關(guān)注公司基本面改善機遇期
此次交易首選港幣支付，考慮蘇寧3Q2017期末賬面貨幣資金高達293億元，且2017年底減持阿里巴巴部分股權(quán)獲得9.4億美元，資金充裕。此次交易將鎖定萬達線下商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)資源，同時伴隨萬達廣場在三四線城市擴張，也為蘇寧渠道下沉打下堅實基礎。
我們認為當前時點蘇寧正處于收入端加速增長、凈利率穩(wěn)步提升的基本面持續(xù)向上周期。暫不考慮減持阿里巴巴股份投資收益(約32.5億元)及蘇寧金服股權(quán)增值，維持17-19年收入分別1922/2508/3209億元預測，對應29.4%/30.5%/28.0%增長，歸屬凈利潤9.5/17.1/31.0億元(不含阿里股權(quán)投資收益)，“買入評級”。
風險提示：
1.本次投資規(guī)模較大，且尚待各方審核并交割
2.商業(yè)地產(chǎn)景氣度下行，未來商業(yè)項目合作運營不達預期；
3.線下消費需求放緩，蘇寧多業(yè)態(tài)拓展加大經(jīng)營難度（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 林偉強 編選：中國電子商務研究中心）
