(電子商務研究中心訊) 大股東增持1%股權。公司公告,公司第一大股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司,于2018年1月4日至2018年1月15日,增持公司股票159.22萬股,占公司總股本的1%。此次增持后,興業(yè)投資累計持有公司股份4010.47萬股,占公司總股本的25.19%。興業(yè)投資增持的目的,主要基于對公司發(fā)展戰(zhàn)略及未來發(fā)展前景的充分信心和對公司股票長期投資價值的高度認可。我們認為,目前公司正經歷業(yè)績拐點,鋼銀電商的“平臺+服務”業(yè)務模式逐步成熟,平臺交易規(guī)模和收入正在穩(wěn)健增長。2017年前三季度,公司歸母凈利潤3392萬元,同比增長112%,公司預計2017年全年業(yè)績有望較大增長。
業(yè)務模式成熟體現(xiàn)一:鋼銀平臺交易規(guī)模穩(wěn)健增長。鋼銀電商平臺是為鋼鐵行業(yè)上下游企業(yè)提供一攬子電子商務解決方案的第三方平臺,包括撮合交易和寄售交易等鋼鐵現(xiàn)貨交易服務。撮合交易服務為免費服務,旨在用戶引流、培養(yǎng)用戶交易習慣,為寄售業(yè)務奠定基礎。在寄售交易中,生產商或鋼貿商可以通過鋼銀平臺進行在線銷售,由平臺全程參與貨物交易、貨款支付、提貨、二次結算、開票等環(huán)節(jié)。公司對部分寄售交易收取服務費,服務費收入直接抵扣采購貨款,體現(xiàn)為公司寄售業(yè)務的買賣差價。(1)2016年鋼銀平臺成交量為3603萬噸,同比增長28.4%,日均成交量為14.4萬噸;2017年上半年鋼銀平臺成交量為2291萬都,同比增長57.4%,日均交易量為19.1萬噸。鋼銀交易規(guī)?？焖僭鲩L。(2)2016年鋼銀交易平臺寄售量為1780萬噸,同比增長65.3%,年上半年鋼銀平臺寄售量為946.2萬噸,同比增長12.8%。
業(yè)務模式成熟體現(xiàn)二:供應鏈服務增速較快。供應鏈服務是基于鋼銀電商交易平臺較大的鋼材交易量,鋼銀電商為平臺上下游客戶在鋼材采購、銷售環(huán)節(jié)提供供應鏈服務,供應鏈服務具體可分為“幫你采”、“隨你押”、“任你花”三款產品。2017年上半年,鋼材交易服務營業(yè)收入317.7億元,較上年同期增長,其中供應鏈服務收入達53.1億元,較上年同期增長391.0%。2016H1、、2017H1供應鏈服務收入分別為10.8億元、55.5億元、53.1億元,供應鏈服務收入快速增長。公司的電商交易平臺及供應鏈服務主體鋼銀電商,系公司控股子公司,目前持股55.1%,2015、2016、2017H1鋼銀電商的凈利潤分別為-43983萬元、1825萬元、1581萬元,盈利水平也在快速提升。
業(yè)務模式成熟體現(xiàn)三:平臺用戶量快速增長。(1)訪問量&裝機量。2016年、2017H1,“我的鋼鐵網”、“鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺”等PC端頁面瀏覽量分別為13883萬次、7580萬次,獨立訪問次數(shù)分別為1980萬次、1010萬次。2016年、2017H1,“我的鋼鐵”、“鋼銀助手”等移動端總裝機量分別為38.9萬部、萬部,注冊用戶數(shù)分別為55.4萬個、65.1萬個。(2)資訊業(yè)務用戶。PC端:2016、2017H1,注冊用戶分別為156萬、168萬,活躍用戶(報告期內訪問的用戶)分別為9.8萬、7.7萬。付費用戶分別為2.4萬、3.0萬,ARPU值分別為6401元、3009元。移動端:2016、2017H1,付費用戶分別為1.87萬、2.37萬,ARPU值分別為488元、244元。(3)交易業(yè)務PC端用戶。2016/2017H1,注冊用戶分別為6.62萬、7.38萬,活躍用戶(過去12個月交易的用戶)分別為2.45萬、2.08萬。(4)資訊業(yè)務增值付費用戶。2016、2017H1,付費用戶為4.27萬、5.36萬,平均付費金額為3810元、1787元。
投資建議。我們認為,平臺用戶的增長、交易規(guī)模的增加以及供應鏈服務的逐步滲透,有望繼續(xù)驅動公司業(yè)績快速增長。我們預計,公司2017-2019年歸母凈利潤分別為0.65/0.99/1.35億元,EPS分別為0.41/0.62/0.84元,目前股價對應2017-2019年的PE分別為108X、72X、53X。維持“買入”評級。
風險提示。鋼銀平臺交易規(guī)模增速低于預期的風險;交易平臺手續(xù)費降低的風險;供應鏈服務收入增速低于預期的風險。（來源：中泰證券 文/謝春生 編選：中國電子商務研究中心）
