(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商公告,子公司蘇寧金服擬以270億元投前估值融資53.35億元(占投后16.5%股權(quán)),引入云峰基金、中金資本、光大控股、深創(chuàng)投集團等外部戰(zhàn)略投資者。投資完成后,蘇寧金服估值達到323.35億元(蘇寧金服17年1月完成一輪融資,估值166.7億元),上市公司持股比例由60%降至50.1%。此次增資:1)提升蘇寧金服資本實力,為供應(yīng)鏈金融、消費信貸等業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持;2)戰(zhàn)略股東將為蘇寧金服提供更多豐富的場景資源以及業(yè)務(wù)發(fā)展、金融產(chǎn)品及營銷服務(wù)創(chuàng)新;3)管理團隊持股繼續(xù)認購,打造良好的團隊激勵機制。蘇寧金服是蘇寧云商旗下核心金融整合平臺,業(yè)務(wù)范圍涵蓋第三方支付、供應(yīng)鏈金融、保險銷售、基金銷售等金融業(yè)務(wù)(除蘇寧消費金融和蘇寧銀行外,其余金融資產(chǎn)均在其中),1-3Q17,蘇寧金服營收15.9億元,凈利潤3.7億元,總資產(chǎn)規(guī)模達到196.8億元。加之公司前期公告與深創(chuàng)投聯(lián)合成立物流地產(chǎn)基金,蘇寧云商旗下金融和物流資產(chǎn)均已具備獨立擴張融資能力。
處于基本面持續(xù)改善周期的新零售龍頭
蘇寧1-3Q17累計營收1319億元(yoy+27%),歸屬凈利潤6.7億元。其中3Q17單季GMV/營收同比增速提升至36%/37%,整體增速已超過京東(京東3Q17總GMV增速下滑至32.3%)。目前蘇寧線上仍處于用戶增速遠大于GMV增速的紅利期(3Q17易購主站日活yoy+83%),且有阿里流量加持、線下門店數(shù)重回增長&同店轉(zhuǎn)正,我們認為當前時點蘇寧依然處于收入端加速增長、凈利率穩(wěn)步提升的基本面持續(xù)向上周期。暫不考慮減持阿里巴巴股份投資收益(約32.5億元)及本次蘇寧金服股權(quán)增值,維持17-19年收入分別1922/2508/3209億元預(yù)測,對應(yīng)29.4%/30.5%/28.0%增長,歸屬凈利潤9.5/17.1/31.0億元,“買入評級”。
風險提示
1.地產(chǎn)后周期,電器需求放緩,線上線下競爭對手投入加大,競爭加劇;
2.金融業(yè)務(wù)監(jiān)管政策變化;線下開店加快培育壓力增大;物流板塊建設(shè)投入加大;(來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 林偉強；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
