(電子商務研究中心訊) 收購優(yōu)壹電商正式獲批,完善跨境雙向零售生態(tài),增厚公司明年業(yè)績。公司收購優(yōu)壹電商100%股權(quán),作價17.9億元。優(yōu)壹電商為母嬰、化妝品、食品類的國際品牌提供進口代運營服務,合作客戶包括達能、雀巢、絲塔芙、施恩等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。收購優(yōu)壹電商的利好體現(xiàn)在三方面:其一,增強公司“五洲會”進口業(yè)務的供應鏈競爭力;其二,與跨境出口業(yè)務形成供應鏈協(xié)同,有望降低物流成本;其三,優(yōu)壹電商較強的盈利能力將增厚公司業(yè)績,根據(jù)優(yōu)壹電商的承諾凈利,2018和2019年公司EPS預計增厚0.05元左右。
歐洲VAT稅收政策利空消化,對公司業(yè)績影響有限。歐洲跨境電商VAT稅收今年以來監(jiān)管趨嚴,亞馬遜、Ebay等大型第三方平臺歐洲站平臺上的不合規(guī)老賬戶陸續(xù)被迫關(guān)閉,對公司第三方平臺收入造成短期影響(三季度影響收入5%左右),長期來看,公司將通過開新店彌補老賬戶收入的損失。由于公司自營平臺海外倉模式推行較晚,歷史稅收無違規(guī)行為,因此自營平臺收入基本不受歐洲VAT政策影響;就毛利率來說,今年歐洲稅收政策監(jiān)管的趨嚴以及歐盟免稅額的取消導致歐洲市場絕大部分的跨境電商銷售均面臨VAT稅收壓力,且由于跨境出口零售自營型電商競爭極其分散(CR10不足5%),行業(yè)整體通過提價將VAT稅收成本轉(zhuǎn)嫁給消費者,對毛利率影響有限。
環(huán)球易購自營平臺數(shù)據(jù)和前海帕托遜銷售數(shù)據(jù)維持高增長,品牌化優(yōu)勢明顯。環(huán)球易購的電子自建主站Gearbest和服裝自建主站Zaful流量增長勢頭向好,其中,Gearbest網(wǎng)站流量維持高位,新建的Zaful主站今年1-10月流量同比增長227%;前海帕托遜mpow產(chǎn)品在亞馬遜平臺上的銷售評論數(shù)量增長勢頭向好;環(huán)球易購的電子、服裝自建主站是公司的平臺品牌,前海帕托遜打造的mpow等產(chǎn)品是公司的產(chǎn)品品牌,平臺+產(chǎn)品品牌構(gòu)筑競爭壁壘,將享受行業(yè)高增長及整合雙紅利。
投資建議:預計公司2017-2019年公司EPS分別為0.52元/0.82元/1.10元,對應PE分別為38X/24X/18X,給予“買入”評級。(注:該業(yè)績預測數(shù)據(jù)未包括優(yōu)壹電商的利潤貢獻)
風險提示:第三方平臺收入恢復低于預期,各國稅收等政策風險。（來源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷 編選：中國電子商務研究中心）
