(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點：
公司公告發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金事項獲中國證監(jiān)會核準批復(fù)，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買周敏、龔煒、江偉強、沈寒、陳巧蕓、李侃分別持有的優(yōu)壹電商44.00%、35.00%、16.00%、2.50%、1.25%和1.25%的股權(quán)。其中，公司將以15.88(元/股)的價格發(fā)行73,268,261股，并向不超過10名(含10名)符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額為65,950.00萬元。2017-2019年業(yè)績承諾分別為1.34、1.67、2.08億元，優(yōu)壹電商完成過戶后，公司進口板塊將得到充實，實現(xiàn)進出口雙輪驅(qū)動。
優(yōu)壹電商是國內(nèi)領(lǐng)先的全球優(yōu)品專供與電商貿(mào)易綜合服務(wù)商，以母嬰消費為切入點為品牌商提供一站式代運營服務(wù)。優(yōu)壹的服務(wù)范圍包含電商渠道、實體店鋪，以及線上線下全面融合的多元渠道，為合作品牌提供品牌營銷推廣、供應(yīng)鏈管理等增值服務(wù)，通過與品牌商開展自戰(zhàn)略方針、營銷策劃、渠道拓展、供應(yīng)鏈管理至客戶服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同合作?，F(xiàn)合作品牌商包括達能集團、雀巢公司、蒙牛集團、輝瑞、高德美等。覆蓋產(chǎn)品種類包括嬰幼兒品牌奶粉、營養(yǎng)保健品、個人美妝產(chǎn)品等。
優(yōu)壹合作的品牌客戶不斷增加，收入規(guī)模擴大，2015、2016、2017H1收入分別為16、20、14億元，凈利潤分別為7214、7720、7727萬元，在品牌商對優(yōu)壹各類服務(wù)模塊依賴度提升的狀況下，公司議價能力提升，同時規(guī)模帶來成本優(yōu)勢，2015、2016年凈利率分別為4.5%、3.8%，而在2017H1凈利率達到5.4%，反應(yīng)了公司對品牌商的服務(wù)價值增加，整體經(jīng)營效率提升。
2017年精細化管理后規(guī)模增長質(zhì)量將進一步提升，以及各項激勵、中介服務(wù)形成的費用，我們預(yù)計2017-19年凈利潤7.26、12.62、17.93億元，EPS0.51、0.88、1.25元/股，我們給予2018E PE30X，低于行業(yè)均值49X，對應(yīng)目標價26.38元，“買入”評級。
風險提示。海外消費環(huán)境變化，存貨積壓風險，進口業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。（來源：海通證券 文/于旭輝 梁希 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
