(電子商務研究中心訊) 戰(zhàn)略定位厘清,邊際效果突出。公司現(xiàn)階段戰(zhàn)略核心在于如何有效的拓展體系內(nèi)的消費群體,提升用戶粘性,進而擴大整體業(yè)務規(guī)模。2017年以來公司延續(xù)拓展規(guī)模的思路,一方面充分借助大型節(jié)日促銷活動提升影響力和用戶覆蓋面,另一方面強化服務效果保障用戶粘性以擴大有效活躍消費群體。以大型促銷+自營服務質(zhì)量保障,公司活躍用戶快速擴容且銷售效果突出,據(jù)易觀千帆統(tǒng)計,截至2017年10月蘇寧易購APP活躍用戶數(shù)超過2500萬,且仍保持約50%的較高增長,在消費客群保障基礎上公司銷售規(guī)模大幅提升,2016Q4以來公司線上交易規(guī)模增速持續(xù)保持50%以上高增長,且2017Q3增速超過60%。
線上線下筑深壁壘,長期前景向好。在線上規(guī)模加速擴容且線上線下營銷聯(lián)動下,公司消費者口碑快速提升對線下銷售形成較顯著拉動,與此同時,在新一輪產(chǎn)品結構加速升級驅(qū)動下,消費者對于產(chǎn)品線下展示需求提升,公司迎來線下客流的改善。2017H1,在線上線下模式推動下,公司存貨周轉效率優(yōu)于同期京東水平。我們認為,公司有較難復制的網(wǎng)點資源,未來在規(guī)模擴容、運營效率和盈利能力方面的表現(xiàn)值得期待。
投建建議:雙重拐點處,回調(diào)迎較佳布局時點,維持“增持”評級。我們認為當前時點,從行業(yè)層面來看,家電行業(yè)享一二線市場重置需求和農(nóng)村市場消費升級需求疊加,同時產(chǎn)品升級階段線上沖擊減弱,線下體驗需求提升,公司迎來需求企穩(wěn)和線下客流恢復;從公司層面來看,渠道下沉加速,云店及易購服務站打開各級市場,線上線下運營模式逐漸優(yōu)化,客流積淀效果和經(jīng)營效率突出。我們認為,在行業(yè)及公司經(jīng)營雙重拐點下,公司有望迎來線上業(yè)務放量、線下同店轉暖所帶來的業(yè)績底部反轉。我們預計2017-2019年EPS為0.10、0.14、0.24元/股,同時考慮第一期員工持股價為8.63元/股,阿里及第二期員工持股入股價為15.17元/股,給予現(xiàn)價較高安全邊際,給予公司“增持”評級。(來源：長江證券 文/陳亮 李錦；編選：中國電子商務研究中心）
