(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點：
跨境電商B2C行業(yè)萬億藍海待開發(fā)。跨境電商是通過網(wǎng)絡(luò)完成交易的商業(yè)模式，2008年前后面向海外個人消費者的跨境業(yè)務(wù)起步，各類立足平臺或自建網(wǎng)站型的B2C企業(yè)涌現(xiàn)。跨境電商B2C是跨境大類中一個分支，根據(jù)阿里研究院2015年跨境出口B2C規(guī)模超五千億元，2012-2015年CAGR為41%，根據(jù)阿里研究院預(yù)計2020年跨境出口B2C市場規(guī)?？沙瑑扇f億，巨大的市場空間待挖掘。
跨境出口規(guī)模結(jié)構(gòu)性增長，成長型行業(yè)方興未艾。2016年中國一般貿(mào)易出口額為13.8萬億元，同比下滑2.0%，已連續(xù)兩年下滑，2011-16年CAGR僅為2%。
相比之下跨境出口B2C行業(yè)2012-2015年CAGR達到41%，整體出口下滑的環(huán)境下，跨境出口B2C高增長的原因為：1)中國制造產(chǎn)品具價格優(yōu)勢；2)電子信息化提高交易效率；3)交易扁平化壓縮渠道成本。
政策保駕，推動行業(yè)發(fā)展。頂層設(shè)計方面，2013起國務(wù)院相繼頒布政策文件要求優(yōu)化完善交易中的支付、稅收、收結(jié)匯、檢驗、通關(guān)等環(huán)節(jié)政策。同時，商務(wù)部、發(fā)改委、商務(wù)部、質(zhì)檢總局、外匯管理局等職能部委根據(jù)指導(dǎo)意見分別制定相應(yīng)政策，從政策上保證合法交易，建立行業(yè)秩序。
資本助力，龍頭企業(yè)加速成長。如前所述跨境出口B2C行業(yè)復(fù)合增速超40%，而現(xiàn)龍頭企業(yè)收入增速遠高于行業(yè)平均，龍頭優(yōu)于行業(yè)平均主要系：1)部分企業(yè)擴大規(guī)模后無法保持相同經(jīng)營效率；2)行業(yè)處于粗放發(fā)展階段，備貨量決定了增長的天花板；3)有海外倉的企業(yè)在發(fā)貨和服務(wù)上更能滿足消費需求，形成正向循環(huán)。近年，隨著行業(yè)被市場認可，諸多跨境出口企業(yè)先后在主板、新三板獲得融資，公司業(yè)務(wù)快速擴大，從環(huán)球易購來看，2014年獲得融資后，銷售快速增加，2014/15年收入分別為14.2/37.3億元，同比增長204%/163%，較2013年135%的增速大幅提升，資本對于成長性行業(yè)支持帶來的效果可見一斑。
“平臺×品類×地區(qū)×語言×……”多維度提升規(guī)模。現(xiàn)行業(yè)中企業(yè)主要按銷售平臺、貨品種類、主力銷售區(qū)域、是否有自有品牌、語言等要素區(qū)分，未來可依靠新增元素擴大覆蓋面：主流平臺→新興平臺、無品牌產(chǎn)品→自有品牌產(chǎn)品、歐美主流市場→新興國家和地區(qū)、單一英語→多小語種。
建議關(guān)注跨境通、價之鏈、通拓科技。跨境通作為第一家A股跨境電商企業(yè)，現(xiàn)龍頭地位明確，在電子、服裝領(lǐng)域都具備優(yōu)勢，現(xiàn)積極深化精細化管理，加強營銷端免費流量建設(shè)，提升產(chǎn)品端質(zhì)量，改善售后服務(wù)管理，旨在加強客戶消費粘性。潯興股份已完成收購價之鏈65%股權(quán)，價之鏈構(gòu)建的是“電商貿(mào)易+電商服務(wù)+電商學(xué)院”三位一體生態(tài)閉環(huán)，在B2C貿(mào)易基礎(chǔ)上開拓電商服務(wù)業(yè)務(wù)。華鼎股份公告擬以29億元收購通拓科技100%股權(quán)，對應(yīng)2017年業(yè)績承諾為14.5倍，通拓經(jīng)過多年經(jīng)營形成“跨品類”、“跨平臺”、“跨語種”等全方位的立體式業(yè)務(wù)布局，完成融資后將在垂直平臺、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)上繼續(xù)發(fā)力。
風(fēng)險提示。國際貿(mào)易摩擦加劇，海外終端零售疲弱。（來源：海通證券 文/于旭輝 梁希 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
