(電子商務(wù)研究中心訊) 上海鋼聯(lián)(300226)
事件：
公司公告：控股子公司上海鋼銀電子商務(wù)股份有限公司為補(bǔ)充電商主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金，增強(qiáng)其盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提升綜合實(shí)力，保障其經(jīng)營(yíng)的持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)上海鋼銀電子商務(wù)股份有限公司擬進(jìn)行股票定向發(fā)行，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)222,223,000股(含222,223,000股)普通股股票，預(yù)計(jì)融資金額不超過(guò)人民幣100,000.35萬(wàn)元(含100,000.35萬(wàn)元)。
投資要點(diǎn)：
先前增資價(jià)格較低，實(shí)際控制人(郭廣昌)幫助鋼聯(lián)增資鋼銀電子商務(wù)。2015年5月控股股東興業(yè)投資(實(shí)際控制人郭廣昌)支持公司發(fā)展，借予公司4.5億元的免息借款，用于受讓興業(yè)投資全部持有的鋼銀電子商務(wù)35.04%的股權(quán)(2元/股，受讓2.25億股)，交易完成后，公司持有鋼銀電子商務(wù)67.82%的股權(quán)，成為鋼銀電子商務(wù)的控股股東。
此次增資，實(shí)際控制人(郭廣昌)依舊看好鋼銀電子商務(wù)發(fā)展，將先前低價(jià)贈(zèng)予鋼聯(lián)的股份再以高價(jià)增資獲取回來(lái)。此次亞?wèn)|廣信、鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)(兩者實(shí)際控制人皆為郭廣昌)擬以4.5元/股增資鋼銀電子商務(wù)10億資金，獲得持股約20%(增發(fā)2.22億股)。公司此次放棄認(rèn)購(gòu)權(quán)，持股比例由54.54%下降至42.66%，仍為控股股東。2015年實(shí)際控制人以4.5億元對(duì)價(jià)(2元/股)將鋼銀電子商務(wù)35.04%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予鋼聯(lián)，此次以10億元增資對(duì)價(jià)(4.5元/股)取回鋼銀電子商務(wù)約20%股權(quán)，我們認(rèn)為此次事件可以理解為實(shí)際控制人“將先前低價(jià)贈(zèng)予鋼聯(lián)的股份再以高價(jià)增資獲取回來(lái)”，依舊看好鋼銀電子商務(wù)發(fā)展。
交易業(yè)務(wù)有望迎來(lái)質(zhì)變。鋼銀電子商務(wù)股份有限公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收515.16%,同比增長(zhǎng)92.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.27億元，同比增長(zhǎng)112.30%，交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。公司數(shù)據(jù)服務(wù)、傭金、金融服務(wù)(控交易、控貨權(quán)，提供金融服務(wù)和倉(cāng)儲(chǔ)物流等增值服務(wù))形成成熟的落地盈利模式，競(jìng)爭(zhēng)壁壘高筑。隨著10億元資金的投入支持，公司交易業(yè)務(wù)將迎來(lái)新的質(zhì)變機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí)。不考慮本次子公司定向發(fā)行股票的影響，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.63、1.88、3.14元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率估值分別為60、20、12倍，公司成長(zhǎng)方向確定，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)子公司定向發(fā)行股票不能完成的風(fēng)險(xiǎn)；2)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；3)同行競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的投入不確定性風(fēng)險(xiǎn)；4)鋼價(jià)上漲呈現(xiàn)趨勢(shì)性預(yù)期帶來(lái)的用戶‘囤貨待漲’導(dǎo)致交易量停滯風(fēng)險(xiǎn)；5)公司期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：國(guó)海證券 文/寶幼琛 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
