(電子商務研究中心訊) 上海鋼聯(lián)(300226)
事件：
公司公告：控股子公司上海鋼銀電子商務股份有限公司為補充電商主營業(yè)務發(fā)展所需的營運資金，增強其盈利能力和競爭力，進一步提升綜合實力，保障其經(jīng)營的持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)上海鋼銀電子商務股份有限公司擬進行股票定向發(fā)行，發(fā)行數(shù)量不超過222,223,000股(含222,223,000股)普通股股票，預計融資金額不超過人民幣100,000.35萬元(含100,000.35萬元)。
投資要點：
先前增資價格較低，實際控制人(郭廣昌)幫助鋼聯(lián)增資鋼銀電子商務。2015年5月控股股東興業(yè)投資(實際控制人郭廣昌)支持公司發(fā)展，借予公司4.5億元的免息借款，用于受讓興業(yè)投資全部持有的鋼銀電子商務35.04%的股權(2元/股，受讓2.25億股)，交易完成后，公司持有鋼銀電子商務67.82%的股權，成為鋼銀電子商務的控股股東。
此次增資，實際控制人(郭廣昌)依舊看好鋼銀電子商務發(fā)展，將先前低價贈予鋼聯(lián)的股份再以高價增資獲取回來。此次亞東廣信、鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)(兩者實際控制人皆為郭廣昌)擬以4.5元/股增資鋼銀電子商務10億資金，獲得持股約20%(增發(fā)2.22億股)。公司此次放棄認購權，持股比例由54.54%下降至42.66%，仍為控股股東。2015年實際控制人以4.5億元對價(2元/股)將鋼銀電子商務35.04%股權轉(zhuǎn)讓予鋼聯(lián)，此次以10億元增資對價(4.5元/股)取回鋼銀電子商務約20%股權，我們認為此次事件可以理解為實際控制人“將先前低價贈予鋼聯(lián)的股份再以高價增資獲取回來”，依舊看好鋼銀電子商務發(fā)展。
交易業(yè)務有望迎來質(zhì)變。鋼銀電子商務股份有限公司前三季度實現(xiàn)營收515.16%,同比增長92.54%；實現(xiàn)凈利潤0.27億元，同比增長112.30%，交易業(yè)務實現(xiàn)了高速增長。公司數(shù)據(jù)服務、傭金、金融服務(控交易、控貨權，提供金融服務和倉儲物流等增值服務)形成成熟的落地盈利模式，競爭壁壘高筑。隨著10億元資金的投入支持，公司交易業(yè)務將迎來新的質(zhì)變機遇。
盈利預測和投資評級：維持買入評級。不考慮本次子公司定向發(fā)行股票的影響，預計公司2017-2019年EPS分別為0.63、1.88、3.14元，當前股價對應市盈率估值分別為60、20、12倍，公司成長方向確定，維持買入評級。
風險提示：1)子公司定向發(fā)行股票不能完成的風險；2)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務進展不達預期；3)同行競爭加劇帶來的投入不確定性風險；4)鋼價上漲呈現(xiàn)趨勢性預期帶來的用戶‘囤貨待漲’導致交易量停滯風險；5)公司期現(xiàn)套利業(yè)務的不確定性風險。（來源：國海證券 文/寶幼琛 編選：中國電子商務研究中心）
