(電子商務(wù)研究中心訊) 事件：
截至2017年11月11日24點，淘寶天貓雙十一最終成交總額為1682億元，同比增長39.35%，相較去年同期(32.35%)增速提升7個百分點。根據(jù)國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，主要電商企業(yè)全天共產(chǎn)生快遞物流訂單8.5億件，同比增長29.4%；全天各郵政、快遞企業(yè)共處理3.31億件，同比增長31.5%。
投資要點：
1.狂歡背后快遞行業(yè)仍將持續(xù)保持高速增長態(tài)勢“快也電商，緩也電商”。網(wǎng)購小額、多頻次的新趨勢將一定程度抵消電商增速放緩所帶來的影響，未來三年快遞行業(yè)仍將會保持30%左右的高增長態(tài)勢。
2.單價跌幅持續(xù)收窄，未來有望企穩(wěn)回升2017年1-9月快遞均價跌幅收窄至2.42%(去年同期跌幅為6.56%)，異地件均價跌幅收窄到7.46%(去年同期跌幅為12.08%)。其中最大的亮點是，同城件均價同比增長3.85%。我們認為單價跌幅持續(xù)收窄態(tài)勢明朗，未來單價有望企穩(wěn)回升：
①從加盟商網(wǎng)點來看，僅能保持3%-5%的微利。疊加城市外賣配送推動末端配送人力成本持續(xù)攀升，現(xiàn)行價格已無繼續(xù)下行空間(同城件均價連續(xù)兩年增長便是佐證)。
②從總部來看，前六家市場份額相差不大，已無法通過價格戰(zhàn)大幅提升市占率。且借殼上市均有業(yè)績承諾壓力，持續(xù)補貼加盟商網(wǎng)點的方式打價格戰(zhàn)動力不足。
?、?a target="_blank" href="http://www.qjkhjx.com/zt/wlkd/">韻達、中通在旺季前率先宣布提價，其他幾家實際上也有跟進動作，這反應(yīng)了快遞行業(yè)漲價的集體訴求。
3.行業(yè)競爭格局持續(xù)改善2017年9月，CR8達到78.2，創(chuàng)近三年新高。我們認為快遞行業(yè)競爭格局將會持續(xù)改善：2019年前，三四線快遞將逐漸轉(zhuǎn)型或被淘汰出市場，CR8持續(xù)提升；2020年后，通達系之間大概率開始整合，CR4有望達到90以上?？紤]到目前通達系全部上市，充裕的資金將加大其內(nèi)部之間整合難度。我們認為通達系之間的整合形式與推動力或有不同：
?、僬闲问椒矫?，也有可能是幾家建立一個類似集運班輪公會的聯(lián)盟，通過相對緊密的聯(lián)盟協(xié)作來提高議價能力、提高資源的利用率。
②推動力方面，同時持有兩家快遞公司股份的資本有可能會是推動整合的重要力量。如阿里系分別持股圓通速遞與百世物流，紅杉資本分別持股中通快遞與百世物流。
4.2017Q4業(yè)績有望超預(yù)期，板塊存在交易性機會
?、購臉I(yè)務(wù)量來看，由于2016Q4基數(shù)較高，2017Q4增速有望超過行業(yè)全年增速。
?、趶膯蝺r來看，旺季前提價有望延續(xù)至18年年底(18年為主要公司業(yè)績承諾最后一年)。
?、蹚某杀緛砜?，2016年史上最嚴治超新政出臺，有效運力減少帶來公路運價提升，帶來快遞行業(yè)2016Q4、甚至是2017前三個季度成本端的高基數(shù)，2017Q4成本相對改善空間較大。
投資建議：
2017Q4無論是業(yè)務(wù)量，還是單價、成本方面均亮點紛呈，有望業(yè)績超預(yù)期帶來交易性機會。我們重點推薦業(yè)務(wù)規(guī)模仍具優(yōu)勢、前三個季度增速正在恢復(fù)的公司。在經(jīng)歷年初加盟點風(fēng)波后，17Q1、17Q2、17Q3收入增速分別為6.95%、13.41%、17.31%，呈現(xiàn)明顯的恢復(fù)增長態(tài)勢。在四季度全行業(yè)供不應(yīng)求特性下，公司將會創(chuàng)造全年業(yè)績高點。業(yè)績預(yù)計有望在明年一季度、二季度釋放，今年四季度末或明年一季度初是最佳布局時機。
風(fēng)險提示：
網(wǎng)購增速大幅放緩，經(jīng)濟增長不及預(yù)期，行業(yè)整合中的價格戰(zhàn)(來源：東興證券 文/鄭閔鋼 閆海；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
