(電子商務研究中心訊) 結論與建議:
2017年前三季度歸母凈利潤yoy增長+24.1%,預計公司2017,2018年歸母凈利潤分別yoy增長24.95%,21.36%,EPS為1.03元,1.25元,當前A股股價對應PE為26倍和21倍,維持買入的投資建議。
公司發(fā)布三季報:2017年前三季度實現(xiàn)營收85.7億元,yoy+25.99%,歸母凈利潤實現(xiàn)11.27億元,yoy+24.1%,扣非后歸母凈利潤10.74億元,yoy+26.34%。分季度看,三季度實現(xiàn)營收30.03億元,yoy+26.22%,歸母凈利潤實現(xiàn)3.81億元,yoy+26.24%。同時,公司給出全年業(yè)績預測:2017年歸母凈利潤區(qū)間為15.1-16.4億元,同比增長區(qū)間為20-30%,對應Q4凈利潤為3.83-5.13億元,同比增長區(qū)間為8.81-45.7%。
行業(yè)景氣支撐公司持續(xù)發(fā)展:國內快遞行業(yè)仍然受電商發(fā)展而持續(xù)維持著較好增長,前三季度實現(xiàn)業(yè)務量274億件,yoy+29.8%,營收3425億,yoy+26.7%。公司搭載行業(yè)向好的浪潮上,業(yè)績也跟隨著增長。前三季度實現(xiàn)營收增速25.99%,基本上與行業(yè)平均持平。
財務費用,投資收益增厚利潤:公司前三季度財務費用和投資收益變動有利于凈利潤的增厚。財務費用方面,由于公司年內利息收入增長,財務費用反而產生5471萬的收益。同時,投資收益因理財產品產生收入,較去年轉正,投資收益實現(xiàn)3048萬,兩者加起來為公司凈利潤增加將近1億元。
毛利率小幅下滑:17年由于公司擴大運輸能力,從每日運輸能力14582噸提升至16300噸/天,人工運輸成本增加,結合行業(yè)價格競爭仍較激烈,平均每票收入維持在12元/件,因此公司營業(yè)成本增速26.76%,增速略高于營收增速,導致公司前三季度毛利率下降0.5個百分點至19.61%。
持續(xù)打造完善產業(yè)鏈:年內,公司持續(xù)對產業(yè)鏈的布局,加深對倉配一體化,冷鏈物流,及智能快遞柜。特別是在冷鏈和智能快遞柜方面,公司花費大量資金:2017年6月,公司投資9億元建造鄭州冷鏈交易中心,準備擴張對冷藏,冷凍當日配送,次日配送的服務范圍。同時,公司也向豐巢科技公司投資10億元,提升對智能快遞柜開拓,有利于解決公司產業(yè)鏈“最后一百米”的問題。
業(yè)績預測:預計申通快遞2017和2018年可分別實現(xiàn)凈利潤15.76億元(YoY+24.95%,EPS為1.03元)和19.13億元(YoY+21.36%,EPS為1.25元);當前A股股價對應P/E為25.6倍和21倍,在4家快遞企業(yè)中估值最低,維持買入的投資建議。
風險提示:行業(yè)增速大幅放緩,競爭加劇單價銳減。(來源：群益證券；編選：中國電子商務研究中心）
