(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
第三季度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.98%。公司1-3Q2017實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1318.82億元，同比增長(zhǎng)26.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比增長(zhǎng)321.23%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.85億元，同比增長(zhǎng)80.79%，若不考慮扣除運(yùn)營(yíng)資金收益，1-3Q2017實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比增長(zhǎng)137.37%。費(fèi)用方面，1-3Q2017公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為10.82%，同比減少1.2%；管理費(fèi)用率為2.71%，同比減少0.43%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.16%，同比持平；銷(xiāo)售期間費(fèi)用率為13.69%，同比減少1.52%。
零售業(yè)務(wù)，線上線下持續(xù)改善。線上，1-3Q2017公司線上交易總規(guī)模為807.25億元，同比增長(zhǎng)55.64%，其中線上平臺(tái)自營(yíng)商品銷(xiāo)售收入662.33億元(含稅)，同比增長(zhǎng)65.54%，開(kāi)放平臺(tái)商品交易規(guī)模為144.92億元。此外，線上著重發(fā)展移動(dòng)端，提升活躍度以及轉(zhuǎn)化率，三季度蘇寧易購(gòu)APP日均活躍用戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)83.2%，2017年9月移動(dòng)端訂單數(shù)量占線上整體比例86.63%。線下，云店及常規(guī)店建設(shè)方面，3Q2017公司新開(kāi)、改造云店68家，報(bào)告期內(nèi)，可比店面銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)4.39%。蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店方面，報(bào)告期內(nèi)新開(kāi)店面405家，著重發(fā)展三四級(jí)市場(chǎng)，可比店面銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)35.27%。紅孩子母嬰店豐富業(yè)態(tài)，打造母嬰主題樂(lè)園，報(bào)告期內(nèi)新開(kāi)18家店面。
物流業(yè)務(wù)，加強(qiáng)物流倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)。3Q2017新增石家莊區(qū)域配送中心，新開(kāi)工項(xiàng)目6個(gè)，報(bào)告期內(nèi)公司物流基地投入運(yùn)營(yíng)8個(gè)自動(dòng)化揀選中心、35個(gè)區(qū)域配送中心，在建4個(gè)自動(dòng)揀選中心，21個(gè)區(qū)域配送中心。金融業(yè)務(wù)，改善產(chǎn)品體驗(yàn)。1-3Q2017總體交易規(guī)模同比增長(zhǎng)174%，蘇寧易付寶支付業(yè)務(wù)成功率達(dá)到99%，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)投放額同比增長(zhǎng)超過(guò)190%。
盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)2017-2019年的EPS分別為0.12、0.14、0.20元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為123.15x/101.91x/73.07x，公司從線上、線下、物流、金融四大板塊來(lái)看，合理市值在1520億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：蘇寧易購(gòu)云店推進(jìn)不及預(yù)期；線上GMV增速不及預(yù)期(來(lái)源：東北證券 文/李強(qiáng) 羅賢飛；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
