(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
蘇寧云商公布2017年三季報：2017年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1319億，同比增長27%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.7億，同比增長321%，公司同時預(yù)計2017年全年凈利潤8.7-9.7億，同比增長23.7%-37.9%。
線上線下全面爆發(fā)，明年仍將保持高增長。公司今年1-3季度營收同比增速分別為17.4%、25.8%、37.0%，逐季加速。隨著公司線下門店升級改造(3季度新開、改造68家，3季度末云店數(shù)量達到272家，占比18%)，以及蘇寧易購平臺逐漸深入人心(蘇寧818線上增長260%)，公司3季度單季線下GMV增長17%，線上GMV增長60%，較上半年線下3%、線上53%的水平再次提速。我們預(yù)計公司明年線下增長將不低于15%，線上增長超過行業(yè)平均一倍仍將維持在60%以上，全渠道GMV明年預(yù)計不低于40%。
今年全年線上GMV將超千億，流量變現(xiàn)即將從量變迎來質(zhì)變。公司3季度末線上GMV達到800億，全年將超過1000億，對比京東可發(fā)現(xiàn)當(dāng)線上GMV達到1000億量級后開放平臺(目前蘇寧開放平臺占比僅18%)、廣告收入都會迎來質(zhì)變。我們認為公司目前戰(zhàn)略仍然是規(guī)模放在第一位，隨著規(guī)模做大后流量變現(xiàn)自然會水到渠成。
物流、金融板塊成長勢頭良好。1)前3季度蘇寧物流社會化業(yè)務(wù)收入(不含天天快遞)同比增長145%，隨著天天快遞整合深入，未來對接菜鳥業(yè)務(wù)后蘇寧物流利用率還有很大的提升空間；2)前3季度蘇寧金融交易規(guī)模同比增174%，蘇寧金融牌照優(yōu)勢明顯，未來依托蘇寧打造的生態(tài)閉環(huán)仍將保持高速增長。
我們認為蘇寧的潛力在于線上更快的GMV增速和潛在毛利空間，同時物流和金融業(yè)務(wù)已經(jīng)進入向上的盈利通道，預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為9.2億、14.0億、20.9億，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：線上銷售增速放緩，毛利率回升不及預(yù)期。(來源：招商證券 文/許榮聰 鄒恒超；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
